債券交易員正因伊朗衝突可能進一步惡化而明顯升高警惕，並開始著手對沖一種原本並非主流、但後果極具衝擊性的風險情景：美聯儲可能在未來幾周內被迫重新啟動加息。

在與美聯儲政策預期密切相關的期權市場中，圍繞擔保隔夜融資利率（SOFR）的相關押注需求已經開始升溫。這類交易對應的正是最早可能在兩周內出現加息的極端情境。如果在4月29日美聯儲政策會議召開之前，債券市場顯著上修對加息的預期，那麼這些頭寸將有望獲得回報。

這波針對“緊急加息”情形的對沖需求快速升溫，凸顯出市場預期正在發生劇烈轉向。就在一個月前，市場主流判斷仍是美聯儲年內最多降息三次、每次25個基點。但自2月28日戰爭爆發以來，掉期市場交易員已逐步計入到今年12月前加息的可能性，概率約為50%，這也意味著短端美國國債仍存在進一步重定價的空間。

Constitution Capital利率部門主管傑夫·舒赫（Jeff Schuh）表示，儘管這些最新押注並不代表市場的基本判斷，但它們確實反映出投資者對通脹重新抬頭的擔憂正在加深，而這將令近幾個月持續做多美債的資金面臨更大壓力。

舒赫指出，隨著油價大幅攀升引發市場對通脹再度升溫的憂慮，交易員已經平掉了相當數量的美債期貨多頭倉位。SOFR期貨遭到拋售，加之整條美債收益率曲線整體上移，令不少大型基金措手不及。他表示，對於希望控制利率風險敞口的基金來說，這類交易“在絕大多數情況下，都能以較低成本讓潛在爆倉風險看起來更可控，本質上是一種便宜且務實的臨時對沖手段”。

截至目前，利率掉期市場對於4月29日美聯儲會議的定價，僅反映出約3個基點的加息預期，折算下來，相當於加息25個基點的概率僅為12%。

與此同時，美伊雙方圍繞停火釋放出的矛盾信號，也進一步推高了市場的避險和對沖需求。週四，伊朗方面表示已拒絕美方提出的停戰方案，並提出自身條件；而美國總統特朗普則宣佈，將原先要求在五天內達成協議的最後期限延長至10天。

在這樣的背景下，交易員不得不面對一個愈發難以判斷的美聯儲政策前景。與此同時，凱文·沃什（Kevin Warsh）將在今年夏季接替傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）出任美聯儲主席，而特朗普也在持續向聯儲施壓，要求儘快降息。

舒赫表示：“即便沃什即將接任，美聯儲未來的利率路徑依舊充滿高度不確定性。尤其是他需要多久才能在理事會內部形成足夠共識，甚至爭取到推動降息所需的多數支持，目前仍很難判斷。”