央行需求一直是推動金價在過去多年持續上漲並創下5,600美元歷史新高的關鍵因素，而最新的世界黃金協會調查顯示，官方部門的買入力度仍將延續。然而，有機構持更謹慎立場，警告稱“意向”並不必然等同於“實際購買”。

今年，共有創紀錄的79家央行參與了世界黃金協會調查。在受訪的儲備管理機構中，89%預計未來12個月全球央行黃金持有量將繼續增加，而有45%的機構預計自身將增加黃金儲備，高於2025年的43%。

儘管市場情緒整體偏樂觀，法國興業銀行的商品分析師指出，持續的中東不確定性以及全球能源市場的擾動，正在對央行儲備管理決策形成明顯掣肘。

該行分析師表示，在衝突未解決、能源市場尚未穩定之前，央行更可能優先處理其他政策與風險議題，而非增加實物黃金配置。不過他們也補充稱，即便在這種不確定環境下，央行仍存在繼續增加黃金購買的空間。

法興：更應觀察6個月意向，而非全年預期

為了更清晰衡量央行黃金需求相對於調查結果的實際情況，法興表示，他們更傾向於以6個月時間維度來評估受訪者的意圖，而非完整的12個月週期。

“與任何資產配置機構一樣，央行通常對短期資產配置具有較高可見度，但對全年路徑的把握則明顯較弱。在這種背景下，短期意向應具備更高的資訊參考價值，”該行分析師表示。

基於這一方法論，該行預計央行在今年剩餘時間內將購買100至120噸黃金。

“這一規模約為今年前四個月購買量的兩倍，並與我們關於央行買盤將重新加速的整體判斷一致，”分析師稱。

英國出口數據指向央行需求改善

法興指出，該預測同樣與英國貿易數據以及**倫敦金銀市場協會（LBMA）**的金庫數據相吻合。

“相關貿易數據顯示出口活動明顯加速。4月英國黃金出口總量達到35噸，高於3月的13噸。不過，這一水準仍低於歷史基準：2022年以來4月平均為47噸，2015年以來為53噸。中國繼續主導資金流動，成為主要目的地。4月對華出口達25噸，明顯高於2022年以來4月平均17噸以及2015年以來平均13噸。”

與此同時，LBMA金庫持有量也與出口活動回升一致，表明基礎層面的央行需求正在改善。

黃金投資需求仍取決於實際收益率

儘管預計央行需求將在今年餘下時間保持韌性，法興表示，黃金投資需求仍將主要由持有黃金的機會成本決定。

“我們經濟學家的基準情景顯示，美國10年期實際收益率將在三季度維持在2%以上，隨後在年末及2027年上半年逐步回落。這一預期支撐我們在夏季保持中性立場，並在年內後期隨著持有黃金的機會成本下降而轉向更為積極的觀點。”分析師表示。