黃金市場本周開局依舊低迷，現貨黃金徘徊在4000美元/盎司關口附近。道明證券（TD Securities）認為，黃金短期仍面臨進一步下跌風險，甚至可能跌破3900美元，但這輪調整不會終結黃金長期牛市，反而將為長期投資者提供重要佈局機會。

道明證券大宗商品研究主管巴特·梅萊克（Bart Melek）在最新研究報告中表示，目前黃金仍處於熊市調整階段，預計在完成本輪回調後，將重新開啟長期上漲行情，並有望在2027年前突破5300美元/盎司。

道明證券：黃金或先跌破3900美元

梅萊克表示，當前黃金最大的短期風險並非美元，而是國際油價。

他認為，儘管美國與伊朗近期啟動和平談判，但中東局勢遠未恢復穩定，霍爾木茲海峽運輸受擾導致全球原油庫存持續下降，能源供應依然偏緊。

受此影響，道明證券預計，布倫特原油價格仍有機會升至90至110美元/桶區間。

他說："霍爾木茲海峽運輸受阻正在將全球庫存壓低至歷史低位，我們認為此前超賣的原油市場仍可能出現大幅反彈。"

油價上漲不僅會重新推升通脹預期，也將強化市場對美聯儲維持限制性貨幣政策的預期，提高持有黃金的機會成本，從而繼續打壓金價。

截至週一（6月29日），布倫特原油上漲逾1%，報73美元/桶上方；現貨黃金則跌至4022美元/盎司附近，日內跌幅約1.6%。

即使停火，油價仍可能衝擊100美元

梅萊克指出，即便霍爾木茲海峽恢復正常通航，全球能源市場也不會立即恢復平衡。

他表示，庫存已經降至不可持續的低位，即使運輸恢復正常，也需要數月時間才能重新補充庫存，因此原油價格仍可能階段性逼近100美元/桶。

他警告，如果能源價格持續高企，市場甚至可能開始計入部分地區出現燃料短缺的風險。

在這種背景下，美元走強與油價上漲將形成雙重壓力，未來幾個月黃金仍存在進一步下跌空間。

美聯儲鷹派仍將壓制黃金

梅萊克認為，高油價帶來的通脹壓力正逐步傳導至實體經濟。

這意味著，美聯儲可能不得不繼續維持限制性貨幣政策，從而延長高利率環境，對黃金形成壓制。

不過，他同時強調，這種壓力更多屬於階段性因素，並不會改變黃金長期上漲邏輯。

長期目標仍看向5300美元

儘管短期偏謹慎，道明證券對黃金未來數年的走勢依然十分樂觀。

梅萊克預計，隨著伊朗戰爭帶來的經濟衝擊逐漸消退，美國經濟增長放緩、美聯儲重新將政策重心轉向就業，以及流動性重新釋放，都將成為黃金上漲的重要催化劑。

此外，美國財政赤字持續擴大、聯邦債務規模逼近40萬億美元，也將重新激發投資者對於貨幣貶值和金融壓制（Financial Repression）的擔憂。

在他看來，這些因素都將支撐黃金重新刷新歷史高點。

他預計，到2027年前後，國際金價有望突破5300美元/盎司。

黃金仍是優於美債的長期避險資產

梅萊克還指出，儘管當前美聯儲仍將控制通脹放在首位，但他並不認為現任聯邦公開市場委員會（FOMC）會像上世紀80年代時任美聯儲主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）那樣，以極端激進的方式徹底遏制通脹。

他預計，到2026年，美聯儲決策層可能將出現更多偏鴿派成員，對2%的通脹目標採取更加靈活的態度。

與此同時，為壓低長期融資成本，美聯儲未來不排除再次推出某種形式的流動性支持措施，甚至重新擴大資產負債表。

在這種環境下，道明證券認為，美國國債的實際回報可能難以完全抵禦通脹侵蝕，而黃金憑藉長期能夠跟隨通脹上漲的特性，將繼續成為比美國國債更具吸引力的避險資產。

因此，梅萊克認為，即使黃金短期跌破3900美元，也更應被視為長期投資者逢低佈局的機會，而非黃金牛市結束的信號。