眼下，美元有望錄得自去年 7 月以來的最佳單月表現，因為中東衝突打亂了華爾街對這一全球主導儲備貨幣的原有判斷。

3 月以來，美元指數已上漲逾 2%，受到避險資金流入支撐，同時戰爭推高能源價格，也削弱了市場對美聯儲降息的預期。這標誌著美元走勢的急劇逆轉。就在伊朗衝突爆發前夕，美元才剛剛錄得連續第四個月下跌。

隨著戰事持續，原本普遍看空美元前景的銀行和投資者面臨越來越大的壓力。例如，摩根大通的策略師一年來首次轉為看多美元。在期貨市場上，投機者也轉而押注美元上漲；而在 2 月中旬，他們對美元的看空程度還處於大約五年來最強。

渣打銀行 G-10 外匯研究主管 Steven Englander 表示：“2026 年初建立的美元空頭倉位被打了個措手不及。”

（伊朗戰爭推動美元邁向年內最大單月漲幅 來源：彭博）

隨著交易員平掉美元空頭押注、能源價格維持高位，Englander 繼續堅持其在進入 2026 年時就提出的美元進一步上漲預測。他預計到年底歐元兌美元將跌至約 1.12 美元，意味著美元將升至自 5 月以來最強水準，而目前該匯率約在 1.15 附近。

黯淡開局

高盛集團和德意志銀行等機構在年初時都預測美元將下跌，部分依據是它們預期美聯儲會在 2026 年繼續降息。

2025 年，美元指數累計下跌約 8%，創 2017 年以來最大跌幅。去年美聯儲三次降息削弱了美元需求，而總統唐納德·特朗普發動的貿易戰也引發了市場對資金可能撤離美國資產的猜測。結果卻是，投資者繼續湧入美國資產，同時對沖美元下跌風險。

一個主要風險在於，這場戰爭可能重新引發市場對長期撤離美國市場和美元的討論——無論是出於對本屆政府政策的擔憂，還是因戰爭支出可能加劇美國財政軌跡惡化而帶來的焦慮。

幾十年來，美元在全球金融體系中的核心地位一直無可匹敵。但德意志銀行本月寫道，這場戰爭正在考驗美元作為全球石油貿易結算貨幣的角色，並提到未來可能會更多轉向使用人民幣。

（美元仍是銀行間外匯交易和外匯儲備的主要貨幣 來源：Swift、國際貨幣基金組織）

不過，更現實的關注點在於，如果高能源成本長期持續，市場是否會轉而更加關注其對經濟增長的風險。儘管由於美國本身也是產油國，市場普遍認為美國受到的衝擊相對較小，但如果這種擔憂升溫，那麼對美聯儲降息的預期可能會再次出現。

高盛策略師本周寫道，若市場轉向擔憂增長問題，“美元兌 G-10 貨幣的廣泛升值勢頭可能會受到抑制”。摩根士丹利則更進一步表示，隨著經濟擔憂升溫，美元將走弱。

預測凍結

由於戰爭將持續多久、緊張局勢會否升級還是轉向和平協議，前景都不明朗，許多機構暫未更新其預測。

道明證券外匯策略主管 Jayati Bharadwaj 本周在一份報告中寫道，在當前高風險環境下，美元應會受益；若戰事升級，該行將轉向看多美元。

但她也不願修改其看空預測，因為她認為，如果美國和伊朗在未來幾周達成和平協議，美元仍有走弱空間。她寫道：“在那種情形下，美國增長例外論減弱、避險溢價下降，以及在近期美國行動之後‘對沖美國’交易可能加劇，這些都會對美元構成壓力。”

在宏利投資管理，Erica Camilleri 同樣對美元持悲觀看法，儘管該公司本月已經平掉了美元空頭倉位。她提到，市場對美國以外地區增長前景存在“被誇大的悲觀情緒”，同時美聯儲也存在降息可能，而她認為今年其他央行都不會降息。

宏觀高級分析師 Camilleri 表示：“我們中期仍傾向於認為美元會貶值，並依然預計歐元到年底會升值。”

多頭暫時佔據主導

不過，就目前而言，美元多頭仍掌握主動權。週四，在市場懷疑衝突雙方能否實現停火之際，美元和油價上漲，股市下跌。當天晚些時候，特朗普將要求伊朗重新開放霍爾木茲海峽的最後期限延長至 4 月 6 日後，美元回吐了部分漲幅。

在期權市場上，截至週四紐約下午時段，未來一個月押注美元上漲的頭寸主導市場預期；不過，從一年期限的持倉來看，市場仍預期這種強勢最終會消退。

彭博宏觀策略師Brendan Fagan表示，現貨能源短缺會持續推高美元需求，因為對實物原油的即時需求會直接轉化為交易所需的即時美元需求，從而在資本回流美元資產的同時支撐美元走強。

Brown Brothers Harriman 全球市場策略主管 Elias Haddad 表示：“相對的全球宏觀環境已經退居次位，當前主導市場的是與戰爭相關的頭條消息。”

該機構預計美元的下行趨勢最終仍將恢復。Haddad 說：“現在這是一個戰術性市場。你必須反應迅速。”