德商銀行（Commerzbank）週二再次下調貴金屬價格預期，稱在伊朗戰爭持續之際，黃金市場仍難以穩穩守住4000美元上方，短期內可能繼續面臨拋壓。該行同時將白銀年末目標價大幅下調，顯示中東局勢對貴金屬短線走勢的壓制正在加深。

金銀目標價雙雙下修

德商銀行商品分析師、由Thu Lan Nguyen領銜的團隊將年底金價預期從6月修正後的4800美元/盎司下調至4500美元/盎司，這是該行在兩個月內第二次下調黃金預測。與此同時，白銀年末目標價也從80美元/盎司降至67美元/盎司。

Nguyen在報告中表示，此次下調反映出持續的通脹壓力仍迫使美聯儲維持偏緊縮立場。不過，她也指出，市場對加息的預期已經過於激進，這意味著黃金在年內仍有一定修復空間。

伊朗戰爭壓過利多因素

Nguyen認為，黃金仍有望在2027年升至5000美元/盎司，前提是通脹壓力逐步緩和。但她強調，當前最重要的變數仍是伊朗戰爭帶來的不確定性。她指出，中東衝突持續掩蓋了年初推動金價創下紀錄高位的所有利多因素。

她解釋稱，這一判斷部分源於美國作為能源出口國，正從當前能源危機中受益，近期美國原油出口大幅上升就是例證。外匯市場的風險溢價也傳遞出類似信號：在“解放日”之後，即美國政府推出大範圍關稅措施後，市場對歐元兌美元貶值的對沖成本顯著上升；但自伊朗戰爭爆發以來，美元再次被視為比歐元更安全的資產。她表示，只要這種情況持續，黃金就不太可能因避險需求增加而獲得超額收益。

美聯儲料難大幅轉向

儘管地緣政治不確定性升溫，德商銀行認為，目前幾乎沒有證據表明這場衝突會對美國經濟造成持久影響。Nguyen指出，雖然短期通脹壓力有所上升，但長期通脹預期仍然穩定錨定。在這種環境下，美聯儲不太可能採取足夠激進的貨幣政策立場，從而改變黃金長期看漲邏輯。

她表示，當前市場對美聯儲加息的預期偏高，金價有望從現有水準回升。該行預計，美聯儲年內將維持利率不變，只有在通脹走勢迫使其行動時才會加息。德商銀行經濟學家的基準情景是，未來幾個月核心通脹不會明顯高於與通脹目標相一致的月度水準，因此美聯儲大概率不會加息，甚至可能從2027年年中開始下調基準利率，因為屆時2%的通脹目標有望在2027年春季實現。

長期牛市邏輯仍在

Nguyen表示，儘管黃金經歷了數月回調、市場情緒受到打擊，但支撐更高金價的長期因素依然存在。她認為，推動今年早些時候金價上漲的結構性驅動並未消失，其中包括市場對美元作為傳統避險資產的信心下降，而這一變化與美國政策不可預測性有關，持續支撐市場對實物黃金的需求。

她還提到，俄羅斯外匯儲備被凍結後，許多央行重新評估儲備資產安全性，進而加快了向黃金分散配置的步伐。與此同時，發達經濟體政府債務不斷攀升，也加劇了市場對主權債券長期安全性的擔憂，進一步提升了黃金作為一種制度上獨立、且不承擔違約風險資產的吸引力。

從市場角度看，若中東衝突持續、美元避險屬性階段性增強，黃金短線可能仍受壓制；但若通脹回落並令美聯儲維持按兵不動，貴金屬中長期仍可能重新獲得支撐。白銀方面，德商銀行同步下調目標價，也反映出該行對貴金屬整體短期表現的謹慎態度。