週四（6月25日），隨著美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在首次政策會議上重申遏制通脹和維護物價穩定的立場，華爾街對其政策路徑的預期發生明顯轉變。市場對美聯儲繼續加息的押注迅速升溫，推動美元走強、美債實際收益率攀升，而黃金和比特幣等此前受益於"貨幣貶值交易（Debasement Trade）"的資產則持續承壓，多家華爾街機構同步下調黃金價格預期。

沃什鷹派立場打消市場疑慮

沃什獲特朗普提名之初，由於其主張降低利率，市場一度擔心他可能在貨幣政策上迎合白宮立場。

不過，在上周主持首次聯邦公開市場委員會（FOMC）會議時，沃什明確表示，恢復物價穩定是美聯儲當前最重要的任務。這番表態迅速緩解了市場對於美聯儲獨立性和抗通脹決心的擔憂。

Fulcrum Asset Management聯合創始人兼董事長、前高盛首席經濟學家加文·戴維斯（Gavyn Davies）表示，任何認為沃什會不顧通脹、一味降息的人，都將"大失所望"。

TwentyFour Asset Management投資組合經理Jonathan Owen也表示，市場此前擔心的是美聯儲的通脹目標、政策信譽以及獨立性，而這些顧慮如今已大幅消退。

市場重新押注加息 美元全面受益

沃什的鷹派態度迅速改變了市場定價。目前，交易員已經完全計入美聯儲將在2027年第一季度前累計加息兩次的預期，而在上周議息會議之前，市場僅預計加息一次，首次加息最快可能在今年7月會議啟動。

與此同時，美元指數進一步走強，美國10年期實際國債收益率升至2.28%，創下一年多來的最高水準。

除美聯儲政策因素外，美國人工智能（AI）投資熱潮、能源優勢以及就業市場保持韌性，也進一步增強了美元資產吸引力。

在此背景下，摩根大通上調了美元兌歐元匯率預測，並建議投資者增持美元，對瑞士法郎、新西蘭元等低收益貨幣建立多頭頭寸。

摩根大通全球外匯策略聯席主管Meera Chandan表示："如果美聯儲仍然保持加息傾向，那麼押注美元長期貶值的交易邏輯就很難成立。"

黃金、比特幣"貶值交易"遭遇逆風

過去兩年，黃金和比特幣一直是"貨幣貶值交易"的核心受益資產。這一交易邏輯建立在美國財政赤字持續擴大、政府債務不斷攀升以及通脹長期高於目標水準的基礎之上。投資者普遍擔憂美元購買力持續下降，因此紛紛配置黃金和比特幣等另類資產。

然而，隨著沃什重新強化美聯儲抗通脹信譽，這一交易策略正在快速降溫。

分析人士指出，更高的實際利率意味著持有黃金和比特幣等不產生利息收益資產的機會成本持續上升，從而削弱其吸引力。

華爾街紛紛下調黃金目標價

伴隨著市場預期變化，多家國際投行近期紛紛下調黃金價格預測。

德意志銀行（Deutsche Bank）將黃金目標價下調最高22%，理由是市場對美國貨幣政策前景更加謹慎，黃金投資需求正在減弱。

此前，高盛（Goldman Sachs）也已將今年年底黃金目標價下調500美元至每盎司4900美元。

資金流向同樣印證了市場情緒變化。

全球最大黃金ETF——SPDR Gold Shares本月迄今已流出近10億美元資金，自今年2月底以來累計淨流出約120億美元，創下2013年以來最大連續四個月資金外流紀錄。

摩根大通估計，目前投資者配置黃金和比特幣等"貶值交易"資產的倉位，已回落至2025年3月特朗普宣佈關稅政策之前的水準。

長期邏輯仍在 但週期因素暫時占優

不過，不少機構認為，"貨幣貶值交易"並未徹底終結。

目前，美國財政赤字仍接近GDP的6%，英國、日本等主要經濟體同樣面臨債務持續擴張的問題。

橋水基金創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）以及Citadel創始人肯·格裏芬（Ken Griffin）均曾表示，在長期財政風險不斷累積的背景下，黃金仍可能比美元更具避險價值。

Pioneer Investments策略師Paresh Upadhyaya表示，"貨幣貶值"本質上仍屬於長期結構性主題，只是在當前階段，美聯儲更加鷹派的貨幣政策這一週期性因素暫時壓倒了長期邏輯。

Meera Chandan則直言："目前來看，'貨幣貶值交易'已經明顯降溫了。"