投資者正加大押注：在美國持續降息的同時，歐元區明年可能反向進入加息週期——這一變化可能會進一步拖累本就疲弱的美元走勢。

利率互換市場的最新定價顯示，投資者目前認為歐洲央行（ECB）在2026年加息的可能性已高於降息。相比之下，美聯儲被普遍視為幾乎確定會在本週三的會議上再降息25個基點，並預計明年將至少再降息兩次。

與此同時，市場還押注澳大利亞和加拿大明年也可能開啟加息週期，而英國央行預計將在明年夏季前觸底結束其降息階段。

TD Securities 的分析師 Pooja Kumra 將明年描述為主要央行的“潛在轉捩點”，並指出：“鷹派聲音正在變得更響亮。”

（來源：LSEG，金融時報）

利率分化或進一步拖累美元

利率方向的背離將縮小美國與其他主要經濟體之間的利差，而這類利差對全球資本流向至關重要。鑒於美元今年已累計下跌逾 8%，若歐美政策進一步出現分化，美元可能承受更大壓力。

通常情況下，降息會降低持有該貨幣的吸引力，同時減少政府的融資成本。

目前，歐洲和其他部分主要經濟體的利率仍明顯低於美國，部分原因是其經濟增長更弱。但分析人士認為，在特朗普關稅政策下，這些經濟體受到的衝擊遠低於此前預期，使得進一步降息的必要性降低。

截至上週末，互換市場仍預計歐元區利率在 2026 年底會小幅下降 0.04 個百分點。但到本週二，這一期望已逆轉為 上升 0.06 個百分點。

T. Rowe Price 的首席歐洲宏觀策略師 Tomasz Wieladek 表示：“特朗普的全球關稅衝擊比原先預期溫和得多。全球央行正在逐步變得更加鷹派。”

週一，歐洲央行執委伊莎貝爾·施納貝爾（Isabel Schnabel）被引述稱，她對市場押注明年加息“感到相當放心”。

全球國債收益率同步上行

鷹派預期推動全球債市調整。德國 10 年期國債收益率週一跳升 0.07 個百分點至 2.87%，其他歐洲債市亦出現類似走勢。週二早間，德債收益率小幅回落 0.02 個百分點。

投資者的焦點現在轉向本周的美聯儲會議，以尋找美國未來利率路徑的線索。美聯儲持續受到總統特朗普降低利率的公開壓力。

ING 貨幣策略主管 Chris Turner 表示：“只要美聯儲保持鴿派模式，海外利率週期的反轉將成為 2026 年美元繼續走弱的又一因素。”

美元指數週二下跌 0.1%。

經濟韌性與通脹粘性削弱進一步降息理由

優於預期的最新經濟數據疊加部分領域的通脹壓力（例如歐元區的服務業通脹），正在削弱進一步降息的論據。

在加拿大，強勁的11月就業數據令市場開始計入明年初加息的可能性。

澳大利亞市場也在定價明年2月加息的小概率事件，此前該國發佈了強於預期的家庭支出數據。澳洲聯儲週二維持利率不變，但警告通脹呈現“更為廣泛的回升”。

在日本，自去年開始加息後，市場目前預計日本央行將在2026年底前至少加息兩次。

英國方面，市場預計英國央行將在下周會議上再次降息25個基點，但在此之後僅計入一次完整的降息預期。

經合組織（OECD）上周表示，英國等一批主要經濟體的利率已接近“中性水準”，因此預計英國的降息將在明年上半年結束。