比特幣和黃金相關基金在短短五天內合計吸引約70億美元資金流入，創下紀錄，市場資金明顯從AI和半導體等熱門板塊轉向黃金、比特幣等“硬資產”。Bitwise首席投資官Matt Hougan借此指出，傳統60/40投資組合的核心缺陷在於，它的股票和債券兩部分本質上都以美元計價，因此在美元走弱時，投資者實際上可能面臨“100%暴露於法幣貶值”的風險。

黃金與比特幣吸金創紀錄

數據顯示，截至8月21日當周，SPDR Gold Shares（GLD）淨流入34億美元，BlackRock旗下iShares Bitcoin Trust（IBIT）淨流入略高於10億美元。Bloomberg高級ETF分析師Eric Balchunas將這一現象稱為“debasement trade”，即押注那些政府無法印鈔稀釋的資產。他表示，黃金和比特幣ETF過去一周合計淨流入超過70億美元，遠超此前任何5日週期，且GLD和IBIT均躋身當周資金流入前十。

與之形成鮮明對比的是，VanEck Semiconductor ETF（SMH）同期淨流出17億美元，為所有基金中流出最多。Balchunas強調，這並不意味著資金離開了市場，而是從一類資產切換到了另一類資產，AI相關基金因此暫時失去了聚光燈。

60/40組合為何受質疑

Hougan回應稱，60/40組合通常指60%股票和40%債券，但這兩部分資產都屬於以美元定價的承諾，並不能在美元本身失去購買力時提供真正保護。換言之，如果投資者擔心的是貨幣貶值，而不是單純的股債波動，那麼傳統配置框架可能無法覆蓋這一風險。

市場對這一脆弱性的記憶並不陌生。2022年，股票和債券曾同步下跌，60/40組合全年回撤約18%，創下自1937年以來最差表現。相關數據來源於bilello.blog和紐約大學（NYU）。

美國債務與回購政策點燃交易

這輪“debasement trade”的直接觸發點來自美國財政狀況。8月19日，美國聯邦債務突破40萬億美元；幾天前，30年期美債收益率一度升至5.337%，為2007年以來最高水準。美國財政部長Scott Bessent隨後宣佈，將從9月9日起把長期國債回購規模至少翻倍至每次40億美元。

市場將這一舉措解讀為，在赤字仍然高企的背景下，財政部試圖通過回購來壓制收益率。這樣的預期通常會削弱美元吸引力，並提升稀缺資產的相對價值，因此黃金和比特幣等資產獲得更多資金追捧。

央行先行轉向硬資產

從全球配置角度看，央行早已開始調整資產結構。歐洲央行數據顯示，到2025年末，黃金在全球央行儲備中的占比已升至27%，超過美國國債的22%。這意味著，最保守的一批投資者已經在為“硬資產”騰出空間。

價格表現方面，比特幣目前徘徊在79144美元附近，24小時上漲0.55%；黃金主導ETF今年以來上漲約8%，儘管夏季表現偏弱；IBIT今年仍累計下跌約10%。不過，該基金的修復速度正在加快，6月時其虧損一度達到33%，而8月20日比特幣ETF單日淨流入達到6.06億美元，創下自5月1日以來最大單日流入。

隨著9月9日財政部擴大長債回購正式落地，市場將繼續觀察資金是否會延續向黃金和比特幣等硬資產遷移。如果這類流入在回購啟動後仍保持強勢，意味著投資者可能正在重新構建資產組合；如果熱度迅速降溫，則這輪行情或許只是債券市場的一周躁動。