過去一年，儘管美國總統特朗普發起貿易戰、抨擊包括美聯儲在內的美國機構，並因格陵蘭問題向盟友施壓，全球經濟增長依然表現出韌性。

通脹持續回落，歐洲及其他地區股市在多重衝擊下仍創出新高。

如今，隨著美國與以色列對伊朗的軍事打擊演變為更廣泛的地區衝突，石油市場成為判斷這種相對“溫和”增長軌跡能否持續的關鍵傳導管道——因為戰火可能擾亂能源供應。

核心問題在於，美國及其夥伴能否避免霍爾木茲海峽的能源運輸遭到長期中斷。該海峽位於伊朗南部沿海，是全球最重要的能源通道之一。如果油輪通行保持暢通，加之周日主要產油國決定提高產量以抑制油價上漲，經濟增長受到的衝擊或可控。

但若局勢失控，能源價格飆升可能重新點燃主要經濟體的通脹，打亂央行降息計畫，並動搖企業信心。凱投宏觀（Capital Economics）首席經濟學家尼爾·謝林（Neil Shearing）表示：“石油是關鍵傳導管道。”

油價可能漲到多高？

外交關係委員會高級研究員、《Chokepoints》（《關鍵咽喉》）作者愛德華·菲什曼（Edward Fishman）表示，能源市場面臨兩種主要情景。

第一種是“霍爾木茲海峽所有航運出現重大且長期中斷”。他指出，該海峽承擔著全球約五分之一的原油運輸量，一旦關閉，“將對全球油價造成巨大衝擊”。

分析人士預計，在這種情況下，油價可能突破每桶100美元。布倫特原油目前已接近七個月高點73美元，過去一個月因美伊衝突預期升溫上漲近12%。

（原油走勢，來源：LSEG、金融時報）

天然氣市場也將受到衝擊，歐洲等主要市場可能面臨新的通脹壓力。

第二種、也是更可能且破壞性較小的情景，是海峽並未完全關閉，但伊朗自身的石油出口受到限制。菲什曼認為，在這種情況下，油價更可能升至至少每桶80美元。

若其他產油國增產，衝擊或可緩解。周日，Opec 宣佈4月將增產20.6萬桶/日，以平抑市場情緒。不過，這一增幅低於部分分析師的預期。

謝林指出，每桶上漲10美元“不會明顯改變”通脹和增長前景。

儘管伊朗是中國等經濟體的重要供應國，但其對全球石油消費並非關鍵性角色。國際能源署數據顯示，伊朗1月原油日產量為345萬桶，占全球供應不足3%。

100美元油價對美國意味著什麼？

美國如今在能源上基本實現自給。美國能源資訊署數據顯示，2024年美國能源消費中僅17%依賴進口，為40年來最低水準。

（美國原油生產、消費及進出口，來源：美國能源資訊署、金融時報）

但這並不意味著海灣石油運輸中斷對美國無關緊要，因為全球基準油價上漲仍會波及美國。

ING美國經濟學家詹姆斯·奈特利（James Knightley）表示：“全球油價大幅上漲會給美國消費者和企業帶來痛苦。”

油價上漲將推高汽油價格，對消費者形成直觀壓力，而在11月關鍵中期選舉前，許多人已對生活成本上升表達不滿。

奈特利估計，若油價升至100美元/桶，美國通脹率可能從1月的2.4%升至4%以上。美聯儲的目標通脹率為2%。

短期內，這將降低美聯儲年內降息的可能性。

去年伊朗與以色列的12天衝突僅短暫影響大宗商品價格，但若衝突持續且升級，美國及全球經濟都將承壓。

巴克萊利率與證券化產品研究主管阿賈伊·拉賈達克沙（Ajay Rajadhyaksha）表示：“油價每持續上漲10美元/桶，未來12個月的經濟增速可能下降0.1至0.2個百分點。如果油價升至120美元並維持，全球經濟將遭受顯著衝擊。”

巴克萊還指出，美元可能因此走強。

該行經濟學家菲奧塔基斯（Themistoklis Fiotakis）表示：“中東局勢顯示衝突延長與油價上漲風險上升。歷史上，此類衝擊往往支撐美元。”

該行預計，油價每上漲10%，美元對一籃子貨幣可能升值約0.5%-1%。

其他經濟體將如何受影響？

中國是海灣石油的重要買家，一旦運輸嚴重受阻，其經濟將受到衝擊。美國能源資訊署數據顯示，2024年通過霍爾木茲海峽的原油與凝析油中約84%流向亞洲市場，液化天然氣則約83%。

主要目的地包括中國、印度、日本和韓國。

（霍爾木茲海峽2023年原油運輸，來源：美國能源資訊署、金融時報）

凱投宏觀分析稱，若布倫特原油升至100美元/桶，全球通脹可能上升0.6%-0.7%。

歐洲也將因油價及液化天然氣價格上漲受到衝擊。

不過，鑒於歐元區通脹目前為1.7%，低於目標水準，歐洲央行的政策影響或相對有限，可能維持當前利率不變。

英國央行面臨的挑戰可能更直接。St James’s Place首席經濟學家赫塔爾·梅塔（Hetal Mehta）指出，央行面對油價上漲的“教科書式”反應通常是“忽略”其影響，因為長期來看，高能源成本可能抑制消費、產生通縮效果。

但英國央行貨幣政策委員會內部對於是否儘快降息存在分歧。梅塔表示：“在投票如此接近的情況下，油價不確定性可能讓立即降息變得更加困難。”

衝突還會帶來哪些風險？

此次衝突發生之際，全球金融市場本已高度緊張。上周五，美國銀行股創下自4月特朗普關稅衝擊以來最大單日跌幅，因市場擔憂私人信貸放緩及人工智慧衝擊企業盈利。

美國科技股延續因AI相關擔憂引發的跌勢，納斯達克綜合指數2月累計跌幅已超過3%。

若海灣衝突持續並擾亂全球能源市場，將進一步打擊市場信心，尤其是在投資者擔心美聯儲可能延遲寬鬆的情況下。

T Rowe Price歐洲首席經濟學家托馬什·維拉德克（Tomasz Wieladek）表示：“短時間內衝擊太多。委內瑞拉、格陵蘭、關稅、現在又是伊朗。”

不過，也有分析師保持相對樂觀，指出全球經濟在過去一年面對多重衝擊時仍表現出韌性。

牛津經濟研究院首席經濟學家英尼斯·麥克菲（Innes McFee）表示：“儘管地緣政治事件層出不窮，全球經濟與貿易增長依然非常堅韌。”