黃金與白銀週二（12月30日）強勢反彈，緩解了市場對貴金屬短線“見頂”風險的擔憂，並推動投資者重新評估這輪史詩級行情是否仍有進一步上行空間。

美市尾盤，現貨黃金回升不足0.2%，報4338.83美元/盎司，日內稍早一度觸及4404.45美元/盎司高點。

(現貨黃金日線圖，來源：FX168)

美市尾盤，現貨白銀上漲5.71%，收復前一交易日部分失地，收報76.228美元/盎司，日內稍早一度觸及78.010美元/盎司高點。此前白銀經歷了自2021年以來最劇烈的單日下跌，反彈也凸顯貴金屬市場在年末階段的劇烈波動特徵。

(現貨白銀日線圖，來源：FX168)

儘管短線震盪加大，黃金與白銀依然有望以近半個世紀以來罕見的強勢姿態收官。市場數據顯示，兩大貴金屬今年均有望創下1979年以來最大年度漲幅，反映資金對避險資產與硬資產配置需求處於高位。

對於這輪行情的核心驅動力，Scottsdale Mint創始人兼首席執行官Josh Phair表示，全球正在進入一場圍繞關鍵金屬資源的競爭升級階段。

“我們正處在一場金屬戰爭之中，”Phair指出。他認為，國家層面的資源安全戰略正在放大金屬價格波動，並重新定義供需格局。Phair表示，這一趨勢最早在黃金上體現得最明顯，央行買盤持續流入推動黃金年內漲幅達到約68%，並延續了去年約27%的漲勢。

白銀與銅被納入關鍵礦產名單，工業需求“鎖定”供應

Phair進一步指出，白銀與銅近期的加速上漲，與美國將其納入關鍵礦產名單密切相關，市場將其視為對經濟與國家安全至關重要的資源。在人工智慧競賽與製造業回流背景下，美國對金屬供應鏈的敏感度顯著上升。

“美國正在以極快速度建設數據中心，為了維護全球競爭地位，它必須擁有白銀。”他表示。

數據顯示，白銀的工業屬性正在變得更具決定性。根據行業組織Silver Institute統計，全球約60%白銀需求來自工業用途，涵蓋太陽能組件、數據中心相關電子元件及電動車電池等。

市場也出現“鎖定供應”的跡象。報導稱，三星曾在10月與墨西哥礦企簽署協議，提前鎖定未來白銀供應，凸顯產業鏈對關鍵金屬的長期需求預期。

中國或收緊白銀出口，供應擔憂再成推漲因素

供應側風險也是近期白銀強勢的重要因素之一。Phair指出，作為全球第三大白銀生產國，中國預計將於1月1日起限制白銀出口，進一步放大市場對全球供應缺口的擔憂。

“中國限制出口意味著世界其他地區必須從別處尋找金屬，”他說。

分析人士認為，在市場庫存本已偏緊的背景下，任何供應限制或政策變化都可能觸發更劇烈的價格波動，並強化貴金屬的“供給稀缺溢價”。

近期白銀快速上漲也與中國市場的投機性買盤密切相關。數據顯示，12月上海黃金交易所白銀合約買盤異常活躍，推動溢價升至歷史高位，並通過跨市場套利機制帶動國際基準價格同步上行。

這輪急漲甚至迫使中國唯一純白銀主題基金在多次風險提示後暫停接受新投資者申購，反映出監管與機構層面對投機過熱的警惕。分析人士認為，一旦溢價回落或投機資金退潮，價格回撤往往會被放大，從而進一步推高波動。

美元走弱與降息週期為金屬提供支撐

宏觀層面，美元走弱與利率下行仍是貴金屬的關鍵支撐因素。今年以來，美元指數累計下跌接近10%，而美聯儲在2025年已累計降息三次，推動資金回流至不生息但具避險屬性的黃金與白銀。

與此同時，鉑金與銅等金屬也在AI競賽與製造業回流的結構性需求推動下維持強勢，並在高位區域運行，進一步強化了市場對“金屬週期”上行的共識。

“貴金屬交易可能偏擁擠，但白銀仍可能被低估”

儘管部分策略師警告貴金屬交易存在“擁擠風險”，Phair仍認為白銀的長期價格可能尚未充分反映其價值。他指出，若按通脹因素調整，白銀相對歷史高位仍偏低。

“如果把1980年50美元的歷史高點按通脹換算，價格會超過200美元，”他說，“因此你甚至可以認為現在的價格仍偏低。”

對於2026年的前景，市場觀點開始出現分化。KKM Financial首席執行官Jeff Kilburg形容週一的走勢為“歷史性波動”，但仍認為金銀長期趨勢未被破壞。

不過，Lombard Odier Investment Managers宏觀主管Florian Ielpo則提醒，隨著2026年全球經濟增長可能重新加速，商品的領漲力量或將從防禦型貴金屬，轉向更具週期屬性的工業品。

“我們仍然看好商品在明年的整體表現，但推動收益的核心可能更多來自週期性商品，而非避險屬性更強的貴金屬，”Ielpo在接受採訪時表示。