儘管金價近期因特朗普政府政策引發的市場動盪而異軍突起，成為“避險寵兒”，但從長期趨勢來看，黃金市場或許正面臨一場深度回調的風險。

晨星分析師喬恩·米爾斯（Jon Mills）對黃金的前景持極度悲觀態度。當前華爾街主流機構紛紛上調黃金價格預期之際，米爾斯卻逆勢指出，儘管黃金本周刷新歷史高點，他預計未來五年金價可能回落至每盎司1820美元。

這意味著較當前超過3000美元的歷史高點下跌幅度將達38%，並將吞噬過去12個月的全部漲幅。

截至週五（3月28日），現貨黃金價格已升至每盎司3080美元，創下歷史新高。年初以來，金價之所以大幅上漲，主要受到地緣政治不確定性、美國經濟前景黯淡以及通脹預期升溫的共同推動，使黃金作為避險資產再度受到追捧。

在特朗普任期初始階段，黃金成為市場表現最為亮眼的資產之一。

但米爾斯指出，三大結構性因素將在未來數年對黃金構成長期壓力：

1. 黃金供給持續上升

米爾斯表示，金價上漲吸引全球礦商擴大產能，未來供應增加將對價格形成下行壓力。

根據世界黃金協會數據，黃金開採利潤近年來顯著增長。2024年第二季度，黃金礦企平均利潤率高達每盎司950美元，為2012年以來最盈利的時期。

（圖源：雅虎財經）

此外，2024年全球地上黃金庫存總量已增至216,265噸，較五年前增長9%。米爾斯補充稱，未來幾年黃金回收率也將上升，從而進一步擴大供給。

“現在幾乎是‘全面皆采金’的狀態，”米爾斯打趣道，特別指出澳大利亞作為全球重要產金國之一，新增產能將持續推高整體供應。

2. 黃金需求或逐步消退

今年以來，各國央行和機構投資者因宏觀不確定性，紛紛增持黃金作為儲備資產和避險工具。

2024年，全球央行淨購入黃金1045噸，連續第三年超過千噸規模。

（圖源：雅虎財經）

與此同時，投資者熱情高漲。世界黃金協會數據顯示，截至2月，全球區域性黃金ETF吸引資金流入94億美元，為近三年之最。

但米爾斯指出，黃金的全球需求正現疲態。世界黃金協會去年的一項調查顯示，71%的央行表示未來12個月將維持或減少黃金儲備。

（圖源：雅虎財經）

對於投資者而言，米爾斯認為，推動黃金價格的經濟憂慮通常是短期因素，難以持續。他以2020年疫情期間金價短暫飆升為例，當時市場陷入極度恐慌，但金價很快回落，直到2023年底才重返高位。

“面對創新高的金價，投資者應警惕不切實際的樂觀預期，”他說，“如果回顧過去25到30年金價走勢，會發現它漲得快、跌得也快。”

他補充：“眼下推動需求的諸多因素，我並不認為具有長期可持續性。”

3. 市場頂部信號浮現

米爾斯表示，當前黃金行業正在重現歷史週期中價格見頂前的典型跡象。

首先，並購交易顯著升溫，通常是市場見頂前的先行指標。根據標普全球市場情報數據，2024年黃金行業並購活動同比增長32%。

（圖源：雅虎財經）

此外，米爾斯指出，近期黃金主題基金激增，與歷史上金價頂部階段的市場行為相似。

“簡單來說，當前所有推高金價的因素都在釋放短期泡沫信號，”米爾斯在接受《商業內幕》（Business Insider）採訪時表示。“投資者必須避免將當前現貨價格簡單外推至長期。”

華爾街短期仍看多黃金

儘管米爾斯持保守立場，華爾街大行短期內仍普遍看漲黃金。

美國銀行本周將未來兩年黃金目標價上調至每盎司3500美元，假設投資需求增長10%。高盛也同步調升預期，預計金價年底前可升至每盎司3300美元。