TD Securities表示，黃金雖然在高能源價格和美聯儲降息預期升溫的背景下承壓，但相較其他貴金屬仍保持相對強勢。不過，該行提醒，如果金價失守關鍵支撐位，商品交易顧問（CTA）和大型基金可能會加速拋售，令短線跌勢放大。

兩道支撐位成關鍵

TD Securities商品分析師Ryan McKay和Bart Melek在週四發佈的報告中寫道，金價近期已回吐部分漲幅，但相對整個貴金屬板塊而言，仍處於領先位置。分析師稱，儘管市場重新面對能源價格上行以及美聯儲加息概率上升的壓力，黃金仍能守住更高區間的支撐。

他們指出，短期內黃金對即將公佈的數據和新聞頭條將“高度敏感”，而通脹數據將是下一項重要催化劑。TD Securities特別強調了兩個關鍵支撐位：若跌破每盎司4367美元，CTA將轉為溫和賣出；若進一步失守4300美元，系統性基金的拋壓可能明顯加重。

長期支撐仍在

儘管短線存在回調風險，TD Securities認為，黃金的長期支撐基礎依然穩固，包括重新升溫的“美元貶值”交易邏輯、持續偏高的央行購金，以及ETF重新吸納資金。

該行補充稱，即便強勁經濟數據和偏鷹派的美聯儲立場可能觸發一定程度的近端賣盤，也更可能只是推遲金價下一輪上行的時間，而不至於引發實質性下跌。

鮑威爾講話帶來壓力

在上周發佈的更詳細分析中，Melek表示，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）在傑克遜霍爾會議上的鷹派表態，預計將對黃金構成短期顯著壓力。鮑威爾當時警告稱，通脹並未令人信服地放緩，政策制定者需要確保通脹回到2%的目標，並稱這一目標“堅定且固定”。他還表示，當前金融條件並不具有限制性。

Melek指出，鮑威爾還認為，當前數據並不足以壓制偏高的個人消費支出物價指數（PCE）和消費者物價指數（CPI）通脹讀數；在能源價格走高、經濟仍然強勁的情況下，推動整體價格上行的核心動力依舊存在。

他表示，市場將這一表態解讀為：美國央行更可能在9月和12月採取更高政策利率，這與鮑威爾講話前的預期相比出現了明顯轉變。更高的短端利率和更強勢的美元推動金價下跌約125美元，至4470美元/盎司附近。Melek稱，這與TD Securities此前幾周的判斷一致。

年內或回落至區間下沿

Melek認為，即便美元仍承壓，黃金短期內仍可能進一步下行。他寫道，美聯儲重申維護物價穩定的堅定立場，並認為貨幣政策仍是實現這一目標最有效的工具，這意味著“貨幣貶值交易”敘事目前可能暫時失去市場關注。

他指出，交易員此前因美國財政部干預長端債券市場、推動金融條件放鬆而買入黃金，因此金價近期上漲。但隨著前端利率上升，財政部在長端流動性操作帶來的改善可能被抵消，黃金到年底或回落至近期4200美元至4700美元/盎司區間的下沿。

Melek還表示，美聯儲主席目前的鷹派程度似乎比7月時略高。美國經濟保持相對韌性，而通脹仍高於目標，市場正在開始計入9月和12月都可能加息的情形。不過，一旦通脹在更平衡的油市和更高利率壓制總需求的背景下趨於穩定，美聯儲將更有信心逆轉緊縮，以履行其充分就業使命，這將支持金價向其2027年第三季度5350美元/盎司的目標邁進。

他補充稱，央行、機構投資者以及實物零售買家未來可能成為金價重新上行的催化劑，因為這些投資者仍將黃金視為具有吸引力的投資組合分散工具，並可能在等待更好的入場時機。