現貨黃金週四早盤維持堅挺，現貨白銀則走弱，市場在美國勞動力動能放緩、美國國債收益率回落、美元走強以及霍爾木茲海峽談判帶來的地緣政治溢價下降之間反復權衡。截至發稿，現貨黃金報4272.58美元/盎司，日內上漲0.6%；現貨白銀報61.602美元，日內下跌約0.7%。

（圖源：FX168）

美聯儲預期仍是主線

市場仍在消化上周美聯儲會議的影響。聯邦公開市場委員會（FOMC）以9比3的投票結果將聯邦基金利率目標區間維持在3.50%至3.75%，其中3名決策者支持加息25個基點。會後聲明繼續把通脹風險置於政策討論核心，並提到與能源相關的供應衝擊。交易員目前關注，後續偏弱的就業數據是否足以削弱市場對9月加息的定價。聯邦基金期貨仍顯示，9月加息的概率高於按兵不動，但這一概率已較上周有所回落，原因是原油回落以及私人部門招聘放緩。

最新數據組合並未消除美聯儲的通脹壓力，但也在收窄這一問題的範圍。7月ADP私人部門就業增加4.4萬人，低於6月的9.5萬人，年薪增速維持在4.4%。7月ISM服務業指數仍處於擴張區間，為54.1，其中商業活動指數為59.1，新訂單指數為57.2，但就業分項降至47.4，跌入收縮區間，支付價格指數則升至70.3。美國勞工部數據顯示，截至8月1日當周，首次申請失業救濟人數僅增加1000人至19.9萬人，低於市場預期的約20.5萬人，這一結果限制了週三較弱私人就業數據帶來的鴿派影響。

4250美元成關鍵分水嶺

Zaye Capital Markets首席投資官Naeem Aslam表示，這組數據之所以重要，是因為招聘放緩會加劇增長不確定性，而服務業通脹仍然頑固，使美聯儲更難宣佈抗通脹取得勝利。他認為，4250美元區域仍是市場重新評估就業、通脹、能源價格和未來貨幣政策時的重要參考位。按照這一邏輯，如果金價有效跌破4250美元，意味著霍爾木茲風險緩和和美元走強正在主導市場；若金價持續守住該區域，則說明疲弱的勞動力動能和較低的實際收益率壓力仍在支撐黃金。

從技術面看，現貨黃金多頭的下一目標是重新站上4305.00至4330.00美元阻力區間，若能持續突破，後續將指向4500.00美元，進一步則看向5000.00美元。空頭的近期目標則是跌破4237.00美元，若失守，下一步下看4196.00美元和4162.00美元。首個阻力位在4305.00美元，其次是4330.00美元；首個支撐位在4237.00美元，其次是4196.00美元。

霍爾木茲談判緩和避險買盤

霍爾木茲海峽仍是一個活躍的宏觀衝擊來源，但市場的即時反應已從恐慌溢價轉向條件性緩和。伊朗方面表示，與阿曼就該水道達成的協議已進入最終起草階段，任何協議都可能與美國解除對伊朗港口的封鎖掛鉤。在戰爭爆發前，霍爾木茲海峽承載了全球約五分之一的石油和天然氣貿易；最新航運數據顯示，周通行量已從45次升至84次，但仍遠低於危機前通常超過700次的水準。若該海峽確認重新開放，黃金的部分地緣政治溢價可能被移除；但能源價格走低也會壓低通脹預期、減輕美債收益率壓力，並在後續支撐美聯儲轉向更寬鬆政策的理由。

日元干預也為黃金交易增加了第二層外匯市場變數。美日協調支持日元的舉措抑制了美元兌日元單邊上漲勢頭，並在短時間內令美元整體走軟，這曾在周中反彈中幫助黃金。與此同時，全球外匯倉位對官方部門信號變得更加敏感，因為交易員現在必須計入日本當局再次買入日元的風險、日本央行可能釋放的利率指引，以及這些變化對美國國債市場的外溢影響。對黃金而言，傳導路徑主要是美元和收益率：若日元獲得支撐導致美元走弱，或限制美債拋售，則對黃金有利；若干預引發美國收益率上升，則會壓制這種不生息資產。

非農與外部市場待定方向

交易員正關注週五北京時間20:30公佈的7月非農就業報告，以尋找下一輪政策重定價的線索。若非農數據偏弱且薪資增速溫和，將強化市場對加息預期回落的判斷；若工資或就業數據更強，則可能讓市場重新聚焦美聯儲9月將利率維持在3.75%至4.00%區間的情景。

外部市場方面，Nymex WTI原油價格走強，徘徊在每桶75.85美元附近；布倫特原油接近80.23美元。美元指數走強，美國基準10年期國債收益率在4.6%附近交易。對於黃金和白銀而言，美元與收益率的方向仍是短線定價關鍵：美元偏強和收益率上行通常會壓制無息貴金屬，而就業數據走弱、收益率回落則可能繼續提供支撐。

白銀方面，多頭的下一目標是重新站上62.92美元區域，若突破該區間，後續目標看向64.00美元和65.00美元。空頭的下一目標是跌破61.42美元，若失守，進一步下看60.49美元和59.75美元。首個阻力位在62.92美元，其次是64.00美元；下一支撐位在61.42美元，其次是60.49美元。