黃金市場正在嘗試築底，但下周或迎來真正考驗。隨著美國6月CPI數據和美聯儲主席凱文·沃什國會證詞即將登場，市場將重新評估美聯儲年內加息風險。分析師警告，如果通脹數據強於預期或沃什繼續釋放鷹派信號，金價關鍵的4000美元支撐位可能再度面臨測試。

黃金反彈乏力，本周再度收跌

金價近期試圖在上月大幅下跌後形成底部，但上漲動能仍然不足。現貨黃金本週末前站穩4100美元上方，收報4119.15美元/盎司，較上周下跌55.74美元，跌幅為1.34%。

（圖源：FX168）

過去一周，中東衝突再次升級，全球能源危機延續，油價獲得支撐，並進一步加劇市場對通脹的擔憂。

這對黃金而言形成複雜壓力。一方面，地緣風險通常會提升黃金避險需求；但另一方面，能源價格上漲帶來的通脹壓力，也可能迫使美聯儲維持更鷹派的貨幣政策立場。利率上升預期會提高持有無息資產黃金的機會成本，從而壓制金價表現。

美聯儲政策成黃金最大風險

多位分析師認為，美國貨幣政策將是黃金市場下周面臨的最大風險。

新任美聯儲主席凱文·沃什正在推動美聯儲減少甚至最終取消前瞻性指引，市場也在適應其領導下的政策敘事變化。

下周，沃什將首次以美聯儲主席身份出席國會聽證會，提交半年度貨幣政策報告。自上任以來，沃什已多次強調價格穩定是首要任務，這也促使市場開始定價美聯儲今年至少加息一次，最早可能在9月行動。

不過，也有分析師認為，隨著油價仍低於5月份的100美元/桶上方高點，通脹壓力可能開始緩和。如果下周美國CPI數據顯示通脹降溫，黃金可能獲得喘息機會。

CPI若走弱，或確認黃金低點

Blue Line Futures首席市場策略師Philip Streible表示，由於油價回落，市場預計6月整體通脹月率可能明顯下降。他認為，如果通脹數據疲軟，可能確認黃金已經建立階段性低點。

Streible指出，儘管短期仍存在下行風險，但當前價格附近的黃金已經具備一定價值，投資者可以開始逐步建立倉位。

TD Securities經濟學家也預計，美國6月通脹報告將顯示消費者價格漲幅溫和，從而為沃什軟化鷹派立場提供空間。

該行分析師表示，商品價格疲軟和住房通脹進一步正常化，應會使核心通脹保持穩定。不過，今年油價衝擊仍可能繼續推高機票價格。TD預計，美國6月整體CPI環比下降0.22%，主要受到汽油價格下跌10%的推動。

機構客戶並不完全相信沃什會加息

Aberdeen Standard Investments投資策略主管Robert Minter表示，市場目前過度關注沃什的鷹派表態，卻低估了支撐黃金的結構性因素。

他稱，自己接觸的許多機構顧問客戶並不相信美聯儲會真正落實鷹派傾向。

Minter表示：“這些機構顧問客戶並不買賬。他們不相信沃什是鷹派，也不相信他馬上要加息。”

他補充稱，即便不考慮通脹，美聯儲也不太可能在選舉前採取重大行動。這是一種機構偏好，與誰擔任主席關係不大。

在Minter看來，沃什目前更像是在樹立自身反通脹信譽，而不是準備發動激進加息週期。因此，儘管金價短期波動較大，機構顧問仍認為黃金具備吸引力。

盛寶銀行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen也堅持認為，美聯儲今年不會加息，這應會為黃金提供支撐。

Hansen表示：“下周顯然會是一次挑戰，但我仍認為，未來幾個月通脹壓力緩和，可能開始改變加息敘事。”

他指出，沃什既希望樹立自己的政策信譽，又不想過度刺激特朗普；而CPI可能處於偏高區間。不過，這些結果大多已經接近被市場計入價格。

4000美元下方仍有技術風險

儘管部分投資者開始看到黃金價值，但也有分析師認為，黃金仍缺乏明確上行動力。

Capital.com市場研究主管Monte Safieddine表示，在實際收益率仍處於高位的背景下，黃金仍處於熊市通道之中。

他指出，動量交易員因缺乏明顯上行動能而不願在當前水準入場，技術交易員則關注通道下沿，目前該位置低於4000美元。

Safieddine表示，黃金和其他資產一樣，需要買盤推動。雖然央行需求仍提供支撐，但在流動性競爭加劇、無息資產吸引力下降的環境下，投資者風險偏好能否恢復仍是關鍵。

Trade Nation高級市場分析師David Morrison也表示，只要市場繼續定價今年加息，黃金可能繼續承壓。

他指出，CME FedWatch工具顯示，市場認為今年年底前至少加息25個基點的概率仍約為80%，9月首次加息的概率約為60%，高於此前的50%。如果這一概率在夏季不能明顯下降，美元可能繼續獲得支撐，並在當前環境下壓制黃金。

下周重點數據和事件

下周金融市場將迎來密集數據與政策事件，黃金波動可能明顯加劇。美國CPI報告和沃什在國會山連續兩天的證詞將成為核心焦點。此外，美國零售銷售、地區製造業調查、房地產數據，以及加拿大央行利率決議，也可能影響市場對全球央行政策路徑的判斷。

重點關注：

週二：
美國CPI；凱文·沃什出席眾議院金融服務委員會聽證會

週三：
美國PPI；紐約聯儲製造業指數；加拿大央行貨幣政策會議；沃什出席參議院銀行委員會聽證會

週四：
美國零售銷售；費城聯儲製造業指數；美國初請失業金人數；美國成屋簽約銷售

週五：
美國新屋開工和營建許可；密歇根大學消費者信心初值