黃金在11月以來首次跌破4000美元，較1月曆史高點已回落超過26%，主要受美元走強與實際利率上升壓制。值此之際，瑞銀預計未來12個月將回升，認為當前回調是低位佈局機會，尤其適合配置不足的投資者逐步加倉。

瑞銀預計金價將在未來12個月回升至5,200美元/盎司，並將當前回調視為買入機會，認為美聯儲政策轉向、美元走弱以及央行持續購金將共同支撐黃金走勢。

該行指出，這一目標意味著金價較當前水準約有30%的上漲空間。其核心邏輯基於三大支柱：美聯儲今年維持利率不變、2027年開始降息；美元長期估值偏高、未來存在結構性走弱空間；以及央行需求持續為金價提供堅實底部。

不過，瑞銀也承認短期形勢偏弱。技術面與動能指標顯示，金價在短期內可能維持在3,850至4,000美元區間震盪。同時，實際利率上升與美元走強正在提高持有黃金的機會成本，構成短期壓制因素。

該行指出，包括波蘭和中國在內的央行在5月仍持續購金（分別為18噸和10噸），這強化了黃金的結構性需求邏輯，但僅靠央行買盤不足以推動金價大幅上漲，仍需要美聯儲政策轉向或美元趨勢反轉作為關鍵催化劑。

在貨幣政策方面，瑞銀預計美聯儲將在2026年全年維持利率不變，並於2027年啟動首次降息。市場普遍預期核心PCE將升至3.4%，但瑞銀認為，美聯儲主席沃什（Kevin Warsh）更關注的修剪均值與市場化通脹指標已接近目標水準，且關稅帶來的通脹影響將在未來幾個月逐步消退。

瑞銀表示，隨著市場逐步削弱對進一步加息的預期，黃金將獲得支撐，同時增長放緩與財政刺激減弱也將構成利好。

在美元方面，瑞銀認為其上漲空間有限，原因包括：美元多頭持倉已處於高位、美國財政與經常帳戶雙赤字擴大、以及美元資產配置接近極端水準。歷史經驗顯示，美元走弱通常是黃金上漲的關鍵驅動因素。

央行需求則構成“底部支撐”。數據顯示，5月波蘭購金18噸、中國購金10噸。瑞銀預計全球央行年購金量將維持在750至1000噸區間。

此外，黃金在全球資產配置中的占比仍僅約5.5%，若長期配置結構向更高比例調整，仍存在進一步上行空間。

在倉位配置方面，瑞銀建議投資者在黃金配置上維持中低個位數比例，適合偏好實物資產配置的投資者，理由包括：在股市波動、地緣風險及貨幣體系不確定性上升的環境中，黃金仍具備重要的分散化價值。