在上周經歷了令人作嘔的暴跌餘波後，黃金本周終於開始重新以更“成熟”的方式交易。到了週五（2月7日）收盤時，它看起來幾乎已經“準備好結婚買房”——也就是重新回到一種更穩定、更像傳統避險資產的狀態。

金銀驚魂錄：從4450美元絕地反擊，黃金已洗淨浮籌準備“成家立業”？

現貨黃金本周開盤價為4737.79美元/盎司，但開盤即大幅走低，使得短線動能從一開始就偏向下行。隨後金價迅速上沖至4844美元（美東時間晚上7:00），但僅一小時後便回落至約4640美元。此後在未能重新奪回4700美元關口後，價格跌破近端支撐，一路下探至周內低點附近：週一淩晨1:30左右，金價觸及約4450美元/盎司。

不過，市場常見的一幕再次上演：急跌之後往往伴隨幾乎同等速度的反彈。現貨黃金隨後迅速回升，在美東時間上午7:45左右反彈至接近4800美元邊緣。北美交易時段的主要任務，是把4600美元“釘”成堅實支撐，為亞洲開盤後的再度上攻鋪路——亞洲盤推動金價在晚上8:15左右反彈至4850美元上方，並在淩晨3:30左右上沖至4935美元。

接下來輪到北美交易員塑造本周的最高波動區間：現貨黃金整日守在4900美元上方。隨後亞洲交易員夜間繼續發力，將金價推升至接近5100美元一線。

然而，對北美市場而言，這些價格顯得“太貴”。現貨金在上午8:45從5054美元回落，至下午1:00前後兩次回踩4900美元支撐形成“雙測”。這激發交易員在週三傍晚再度發起對5000美元的奪回行動，但週三晚7:30剛過，金價在5020美元附近形成雙頂，隨後回落至晚10:00左右的4800美元附近。

之後波動區間再度收窄，直至北美收盤前的持續疲軟令金價跌至4682美元（晚上7:00），成為周後段低點。但現貨黃金很快重新奪回4800美元支撐。週五金價表現更像“平日裏的自己”——偏多但不再拋物線式狂飆——以穩步上行的方式結束全周，收盤距離5000美元/盎司僅差34美元。

週五，現貨黃金收報4966.07美元/盎司，當日上漲3.91%或187.32美元，本周上漲1.55%或75.89美元。

（圖源：FX168）

Kitco調查：華爾街重燃短期信心，散戶仍偏多但“傷口未愈”

最新一期Kitco News每週黃金調查顯示，華爾街對黃金短期走強的信心重新回升；而主街（散戶）投資者雖然仍保持多數看多，但仍能感受到上周虧損帶來的“刺痛”。

本周共有18位分析師參與Kitco News黃金調查。華爾街在金價回升後重新變得更樂觀：12位專家（67%）預計下周金價將重新回到5,000美元上方；僅2位（11%）預測下跌；其餘4位（22%）認為下周風險相對均衡。

與此同時，Kitco線上投票共收到329票。散戶對黃金熱度有所降溫但仍未放棄：210位散戶交易者（64%）預計下周金價走高；另有62位（19%）預計金價回落；剩餘57位（17%）認為價格將橫盤整理。

Asset Strategies International總裁兼首席運營官Rich Checkan認為金價將上漲。他表示，上周黃金與白銀的回撤幅度被放大了。從基本面看，黃金並沒有發生變化，“變的只是價格”。他認為這是一種典型的獲利了結與盤整，是牛市中“逢低買入”的機會，並稱：“擁抱它。”

Barchart.com資深市場分析師Darin Newsom指出，“很有意思的是，4月黃金本周確實三種方向都走了一遍。”他梳理道：週一一度下跌至多322美元；週二至週三累計上漲690美元；週四至週五早盤則在周內區間內橫盤。

對於下周，Newsom認為“可能還是類似狀態”。從技術面看，可以認為4月黃金處在“熊旗形態”中段，若該形態成立（“旗幟半垂”），可能還有下一段下跌。但從基本面角度，全球混亂仍在加劇，長期投資者與央行很可能把本周的回撤當作買入機會。他補充稱，若合約繼續在本周低點4423.20美元與高點5113.90美元之間橫盤，交易員將等待向上或向下（甚至兩邊都可能）的突破。

Forex.com資深市場策略師James Stanley也給出“上漲”的判斷。他表示，周初的回撤非常猛烈，但關鍵在於市場的反應仍讓他保持偏多立場。5000美元在現貨市場仍是問題，因為尚未看到價格在該位上方“被接受”（有效站穩），因此不建議追逐已經形成的動能，但他仍看多，並傾向在回調時增加敞口。

Saxo Bank大宗商品策略主管Ole Hansen認為，在假設市場大部分去杠杆已經完成（尤其是加密市場與白銀市場）的前提下，下周更可能走高。

Adrian Day Asset Management總裁Adrian Day同樣給出“上漲”的觀點。他預計未來幾周可能還會有一段來回拉扯，這是大跌後的正常現象；但整體偏向上行，因為黃金的主要驅動因素仍在，而這次拋售給觀望資金提供了買入機會。

經紀商複盤“失序暴跌”：期權、保證金與對沖的正回饋如何放大波動

RJO Futures資深大宗商品經紀人Daniel Pavilonis對Kitco News表示，這次貴金屬的劇烈拋售與上一輪相比“不同，也沒那麼重要”。

他認為，與2011年那波金屬行情相比，一個顯著差異在於：這一次更“專業”的交易員更傾向於退到一旁。尤其在白銀方面，當市場開始突破50美元時，他們就開始減倉、等待“吹頂式”行情出現；與此同時，很多並不專注金屬、甚至不專注大宗商品的交易者卻從場外湧入期貨市場，並大量買入期權。

Pavilonis認為，問題在於：期權價格過於昂貴，而保證金也在變貴，使得執行價被推得越來越高。高執行價的持倉高度集中，推動市場進一步上行，形成一種“正回饋迴圈”：人們買得越多，未平倉合約越堆越高。做市商同時必須進行Delta對沖，於是背後出現更多買盤，進一步推升價格。

他補充說，不僅是期貨端。如今還可以通過ETF、日度期權、周度期權等工具交易。當這些期權開始到期時，市場此前已運行在一些高度集中的執行價上方；當執行價逐漸“從盤面上消失”，對沖也隨之解除，波動便被放大。他認為那可能就是第一波回撤的來源之一。

他還注意到同一時期銅價出現明顯拋售與異常波動。“銅價沖了一波、出現尖刺，”他說，“可能有人被爆倉了，我們可能要過幾周才會聽到，或者有人遭遇了巨大虧損；市場一小時內波動了50美分，這是我見過銅最劇烈的走勢之一。”儘管這不及銀金那麼誇張，但他認為這開始“折斷”市場結構，引發更大範圍的波動與緊張。之後雖然市場又出現二次反沖，但力度不如之前，緊張情緒開始蔓延，行情逐步回落。

不過截至週五，Pavilonis表示圖形依然不錯，並對下周偏多。“我們進入了相當不錯的支撐區間，”他說，“現在只是在等驗證這是否是真支撐。我認為到下周中段就能看出來。”

他強調，從基本面看並沒有變化，“可能只是市場漲得太快，出現了洗出弱手的出清。”

展望後市，他預計貴金屬仍會繼續走高，但不會像此前那樣“拋物線式上漲”。他關注的支撐區間在4660—4700美元。

“我認為黃金很可能已經找到支撐，”他說，“但不會再出現那種直線上沖的走勢，它會回歸更正常的交易。”他指出，弱手被止損出局後，保證金水準也更高了。

“我仍認為會是緩慢磨高，”他表示，“交易邏輯沒有改變：人們想遠離美元，想遠離美國，把錢放到別的東西上。”

下周事件與數據：日本大選、美國零售銷售/非農/CPI或再掀波動

儘管下周宏觀數據發佈並非最密集的一周，但其中一些仍具備顯著的市場推動力。

美東時間周日晚間，日本將選出下一屆政府，這可能對日元以及全球外匯與主權債務市場產生實質影響。

美東時間週二上午，美國將公佈12月零售銷售數據。推遲發佈的非農就業報告將於週三公佈；週四將發佈周度初請失業金人數以及1月成屋銷售；週五上午則是1月CPI數據。

Bannockburn Global Forex董事總經理Marc Chandler表示：“週末前，黃金在現金市場於4655美元附近獲得支撐，略高於週二低點。我喜歡它下周走高，關鍵可能在於收盤價能否站上5000美元——自1月29日以來黃金尚未做到這一點。本周高點約為5091美元。若突破5140美元，可能意味著這輪劇烈的下行修正已經結束。”

獨立貴金屬分析師、BubbleBubble Report創始人Jesse Colombo對Kitco News表示，他認為上周貴金屬的陡峭下跌只是一種對1月末“吹頂式上漲”的反應。

“我本來就預期會發生，我也寫過，”Colombo說。他曾在白銀79美元時預測銀價會在121美元/盎司見頂，並稱自己當時依據“測算目標位原則（measured move principle）”做出判斷。銀價隨後確實上漲並觸及該區域，於是他發出警告：“我仍長期超級看多白銀，但短期有些過熱，擔心出現回撤。這不會影響長期持有、無杠杆的實物投資者，但如果你用杠杆交易，現在需要謹慎。”

“結果就是，接下來幾天——那週五，砰，我們就被砸下來了。”

Colombo對黃金的目標價是5200美元/盎司，市場一度比這個目標高出約400美元，隨後又回吐了約1000美元。但他強調，即使波動極端，“天並沒有塌”。

“我們只是回到1月中旬的位置，”他說，“很多人像‘小雞驚天’一樣把這當成頂部。但不，我仍相信我們處在貴金屬的長期牛市中，至少還有7到8年。”

他指出，推動黃金屢創歷史新高的關鍵驅動因素並未改變，“這次只是技術面與情緒驅動的調整，基本面沒有變。”

他補充稱，很多人把回撤歸因於特朗普提名的美聯儲人選，但他認為：自己能在一個多月前測算出白銀121美元是頂部目標，說明“回撤早就寫在行情裏”，到了目標位就必然會有某種調整。

Colombo表示，他目前對整個金屬板塊的表現都更有信心，包括白銀、黃金、鉑族金屬、礦業股與ETF，都在關鍵支撐位上方出現了明顯修復。

“我認為這很好，”他說，“昨天和今天清晨發生的事情，是貴金屬終於進入超賣。我一直在等威廉指標（Williams %R）給出超賣讀數，以便更有把握認為行情準備反彈。我們已經看到了這一讀數，所以我現在對局面感覺不錯，我認為最糟糕的時候已經過去了。”

Colombo還表示，散戶投資者目前情緒很差，他把這當作反向看多信號。

“我看到貴金屬投資者中有一種負面情緒和恐懼，”他說，“這正是你想看到的，因為這意味著底部或平衡正在形成。散戶恐懼往往預示擺鐘將朝相反方向擺動。”他解釋道：最初市場仍抱有希望，以為會很快反彈，但過去幾天負面情緒上升，與超賣狀態和支撐位附近的價格表現相對應。從反向指標角度，他喜歡這樣的結構。

他表示，希望看到貴金屬收在日內高位附近。

“理想情況下，我希望COMEX黃金期貨能收在5000美元上方，這對情緒非常重要，是關鍵水準，”他說，“我認為這非常現實可行。如果週末能收在5000上方，將是一個加分項。我認為當下動能向上，我喜歡這個結構。”

FxPro資深市場分析師Alex Kuptsikevich則表示，他預計下周黃金走低。

“上週末的事件發展得太快，”他說，“到上周收盤時，崩盤已達到歷史級別，2月初市場仍帶著傷疤。從形式上看，本周收在正區間，並且從週一低點反彈了550美元，這很驚人。但也要指出，價格達到這些水準也只是兩周前的事。”

“不過，我們仍處於空頭陣營，認為三年牛市可能已經被打破。我們可能看到衝擊甚至突破5000美元的嘗試，但我們預計太多人會在這些水準賣出黃金。”

CPM Group週五給出“買入”建議，初步目標價為5400美元（時間窗口為2026年2月9日至2月20日），止損位設在4800美元。該機構表示：“CPM預計未來一到兩個月黃金仍將維持高波動但帶有上行偏向。與此同時，波動也可能像本周早些時候那樣把價格猛拉向下。未來兩周價格或在4400—5200美元之間盤整，但也容易出現更深下探，在技術層面4300、4000甚至更低的價格並非不可能。”

Moor Analytics創始人Michael Moor認為金價下周將進一步走高。他在更高與中期時間框架中給出了一系列技術位與強弱判斷，並指出部分信號“解除/不再暫停（OFF HOLD）”，部分仍“保持（ON HOLD）”，以此支撐其偏多觀點。

Kitco資深分析師Jim Wyckoff則指出，過去兩周美元指數走強削弱了黃金與白銀的多頭熱情；同時，美股指數出現穩健反彈，也在分流避險金屬的買盤。

他強調，從技術形態看，4月黃金期貨上周在日線圖上形成一個巨大且偏空的“關鍵反轉（key reversal）”，這是“頂部可能已出現”的線索之一。
Wyckoff表示，多頭下一步目標是收盤突破5250美元的強阻力；空頭下一步目標則是把期貨價格壓到本周低點4423.20美元下方。短線阻力首先在5000美元，其次是週四高點5045美元；短線支撐首先在4800美元，其次是隔夜低點4670美元。