2026年開年以來，全球金屬市場延續“開門紅”式的強勁行情。黃金、白銀、銅以及錫等主要品種集體創出歷史新高，資金加速湧入大宗商品板塊，將其視為對沖宏觀不確定性與傳統資產波動的“熱門替代選項”。

（圖源：FX168）

(圖源：倫敦金屬交易所、彭博社)

市場人士指出，本輪金屬上漲的背後，一方面來自中國市場多品種金屬的集中買盤推動；另一方面，地緣政治風險升溫疊加特朗普政府持續對美聯儲施壓，引發市場避險情緒抬頭，資金進一步偏好貴金屬等安全資產。

其中，白銀表現尤為搶眼。消息面上，白宮辦公廳秘書威爾·沙夫（Will Scharf）表示，美國總統特朗普簽署行動檔，旨在基於“232條款”貿易調查結果，保障美國稀土等關鍵資源的國內供應。受此刺激，白銀價格一度突破93美元/盎司，創下歷史新高，黃金也同步刷新紀錄。

（圖源：FX168）

在工業金屬方面，錫成為當日最大亮點，盤中最高漲幅接近11%；鎳價同樣大幅走強，銅價也觸及歷史新高。市場普遍認為，部分金屬行情正受到“供需錯配”與“貿易擾動”的雙重推動。

投資邏輯上，所謂“貶值交易”（debasement trade）正在成為金屬行情的重要底層驅動。該策略核心在於投資者擔憂政府債務規模持續膨脹，進而回避國債與法幣資產，將資金轉向貴金屬與實物商品。同時，美元相對疲弱也令以美元計價的大宗商品對非美買家更具吸引力。

數據顯示，黃金去年累計上漲約65%，白銀則飆升接近150%，兩者均錄得自1979年以來最強年度表現。Lotus Asset Management Ltd.首席投資官郝洪指出：“當黃金率先上漲時，通常意味著市場對法幣體系的信任正在下降。所有資產都要用黃金來衡量，這會讓其他資產顯得便宜，從而為大宗商品尤其是金屬帶來強勁順風。”

與此同時，工業金屬的供應壓力正在持續發酵。分析人士稱，銅市場已面臨潛在供應缺口，而關稅擔憂促使大量金屬被鎖定在美國倉庫，進一步收緊全球現貨流動性。中國市場的投機交易也在推升行情：自去年12月底以來，上海期貨交易所（SHFE）成交量顯著放大，六大基本金屬總持倉更在本週三創下歷史紀錄，銅與鋁佔據持倉主力。

(圖源：上海期貨交易所、彭博社)

宏觀層面，中國最新貿易數據顯示出口強勁增長，疊加工廠活動回升、股市表現穩健，進一步強化市場對其需求韌性的預期，成為金屬價格走強的重要支撐之一。

此外，潛在的美國進口關稅預期，也為銅和白銀等品種提供額外上漲動能。市場正密切關注白宮今年晚些時候對銅進口稅的最終決定，部分交易商提前將銅加速運往美國港口以規避風險。與此同時，美國正在推進的232條款調查也可能引發對白銀、鉑金和鈀金等貴金屬加征關稅，從而改變全球現貨流向，並對倫敦現貨市場形成擠壓。

在這種背景下，部分金屬市場出現“現貨升水結構”（Backwardation），即近月現貨價格高於遠期合約價格，反映出短期供應偏緊、現貨更稀缺的市場格局。

不過，市場也並非一邊倒樂觀。花旗與高盛等機構認為，工業金屬仍存在回調風險，尤其銅價可能在今年晚些時候出現回落。與此同時，有觀點指出，中國自2025年末以來的實際現貨需求仍偏疲弱，價格上漲更多來自資金驅動與結構性緊張，而非全面需求爆發。

花旗本周早些時候已上調未來三個月黃金與白銀目標價至5000美元/盎司與100美元/盎司。瑞銀貴金屬策略師喬尼·特維斯（Joni Teves）則表示，儘管地緣政治風險仍在，“貴金屬在進一步上行之前進行階段性整理是健康的”，但她同時強調：“在當前階段，很難與市場動能對抗。”

值得注意的是，白銀漲勢持續強於黃金，金銀比已跌破50關口，為2012年3月以來首次，顯示市場對白銀的風險偏好與情緒交易特徵正在顯著升溫。