世界黃金協會（WGC）中國區研究主管賈舒暢（Ray Jia）表示，10月中國金價在強勁上漲後觸頂，但同期中國的批發黃金需求逆季節性走強，黃金ETF大幅增持，黃金期貨成交量亦顯著飆升。

在世界黃金協會最新的《中國黃金市場月度報告》中，賈舒暢寫道，10月的行情呈現出“截然不同的兩半段”。他指出：“月初在多重風險因素及ETF強勁買盤的推動下，金價一路飆升、連續刷新紀錄；但隨著月中地緣政治緊張情緒緩和以及獲利了結增多，金價在月末出現回落。”

他補充說：“最終，LBMA下午定盤價和上海金基準價（SHAUPM）均以漲勢收官，使其今年迄今的累計漲幅分別擴大至44%和42%。”

進入11月前半月，受地緣政治風險升溫與ETF流入增強支撐，金價進一步上漲。

“11月前兩周，LBMA下午定盤價（美元計價）和上海金基準價（人民幣計價）分別上漲了1.5%和3.3%。”賈舒暢表示。

中國批發黃金需求在10月逆勢走強。

“上海黃金交易所（SGE）10月黃金提貨量達124噸，環比增加6噸，同比增加17噸，”他說。“這一水準幾乎與過去10年10月的平均值127噸相當。”

10月上半月，受中美貿易風險升溫、本地股市回落以及金價上漲帶動，投資需求進一步改善，從而提振批發金需求。

“儘管黃金珠寶消費在10月國慶+中秋長假期間表現強勁，但受月初金價波動加劇影響，零售商在補庫方面仍保持謹慎。”他說。

10月，中國本土黃金ETF明顯增持。

“當月中國黃金ETF淨流入達人民幣320億元（約45億美元），為4月以來最強表現，”賈舒暢指出。“受資金大幅流入與金價上漲推動，其管理規模（AUM）飆升24%至2100億元人民幣（約290億美元），持倉激增33噸至227噸——雙雙創下歷史月末新高。”

他提到，月初由於地緣政治風險與股市走弱，本地投資者轉向黃金ETF避險。但隨著特朗普總統與習近平主席在韓國會面緩和貿易風險，以及美聯儲偏鷹式降息使進一步寬鬆預期降溫，本地避險需求稍有回落。

然而進入11月初，受股市調整、金價反彈與地緣政治緊張再度升溫影響，投資者對黃金ETF的興趣迅速回升。

隨著金價波動率飆升，上期所黃金期貨成交量同步大漲。

10月上期所黃金期貨日均成交量達 647噸，環比增長 64%。

賈舒暢表示，“進入11月初，隨著金價波動繼續攀升，上海的黃金期貨交易量仍保持在高位。”

儘管金價處於歷史高位，中國央行10月仍繼續增持黃金。

“人民銀行在10月連續第12個月增加黃金儲備，當月增持0.9噸，”他說。“2025年迄今持續買入，使中國官方黃金儲備增至2304.5噸，比2024年末高出24噸。同時黃金在外匯儲備中的占比已從5.5%升至8%。”

截至目前最新數據為9月，中國當月進口黃金93噸，明顯高於趨勢水準。

“海關數據顯示，9月黃金進口較前月增加5噸，同比增加36噸。”賈舒暢指出，“這與9月批發需求的趨勢一致，當月提貨量環比和同比均顯著回升。”

展望未來：增值稅調整可能影響珠寶需求，但金條銷售仍有空間

賈舒暢預計，中國近期調整黃金增值稅（VAT）稅率可能對本地黃金珠寶需求構成壓力，因為消費者成本將提高。但他同時指出，隨著黃金連續三年上漲，消費者對價格的敏感度可能正在下降。

此外，調整不適用於以下領域：

-SGE會員銷售的金條

-黃金ETF

-黃金積存計畫（GAP）

他認為，這意味著金條銷售可能進一步增長，部分消費者可能購買金條用於私人定制珠寶。