什麼是黃金ETF

　　黃金ETF是一種以黃金為基礎資產，追蹤現貨黃金價格波動的金融衍生產品，可以在證券市場交易。因黃金價格較高，黃金ETF通常以1/10盎司為一份基金單位，每份基金單位的淨資產價格就是1/10盎司現貨黃金價格減去應計的管理費用。其在證券市場的交易價格或二級市場價格以每股淨資產價格為基準。

　　2003年，世界上第一只黃金ETF基金在悉尼上市。2004年是黃金ETF大發展的一年。3只黃金ETF相繼設立，並成就了目前黃金ETF市場的巨無霸——Street Tracks Gold Trust基金(紐交所代碼GLD)。該基金由世界黃金信託服務機構(World Gold Trust Services, LLC)發起，於2004年11月18日開始在紐約證券交易所(NYSE)交易，高峰時期持有黃金超過400噸。此後黃金ETF產品在全球引發了認購熱潮，並一度被華爾街的分析師認為直接促進了2004年後期黃金價格的走牛。

　　黃金ETF的運行原理為：由大型黃金生產商向基金公司寄售實物黃金，隨後由基金公司以此實物黃金為依託，在交易所內公開發行基金份額，銷售給各類投資者，商業銀行分別擔任基金託管行和實物保管行，投資者在基金存續期間內可以自由贖回。

　　黃金ETF在證券交易所上市，投資者可像買賣股票一樣方便地交易黃金ETF。交易費用低廉是黃金ETF的一大優勢。投資者購買黃金ETF可免去黃金的保管費、儲藏費和保險費等費用，只需交納通常約為0.3%至0.4%的管理費用，相較於其他黃金投資管道平均2%至3%的費用，優勢十分突出。此外，黃金 ETF還具備保管安全、流動性強等優點。

　　由於黃金價格較高，黃金ETF一般以1克作為一份基金單位，每份基金單位的淨資產價格就是1克現貨黃金價格減去應計的管理費用。其在證券市場的交易價格或二級市場價格以每股淨資產價格為基準。

黃金ETF基金的運作模式

　　(一)黃金ETF基金的管理模式

　　目前國際上主流的黃金ETF基金都採用信託的模式組建，基金的組織結構包括三方：發起人、受託人和保管人，三方的責權遵照信託契約執行。一般而言，由發起人設立信託，並按照信託方式向投資者發售受益憑證，該受益憑證即代表該信託的財產權利(扣除相關基金稅費後)。受託人則負責日常的基金運作管理，保管人保管黃金金錠或金條，合法授權的參與機構進行相關黃金實物的申購與贖回。

　　此外，為方便基金運作，黃金ETF基金通常會指定市場代理商為其服務。其主要職責包括為基金持續制定市場開發計畫、進行基金戰略研究等。例如，道富黃金信託的市場代理由美國道富環球市場公司擔任。

　　(二)黃金ETF基金的二級市場交易機制和套利機制

　　機構投資者和個人投資者可以通過經紀公司參與二級市場交易。一方面，當黃金ETF基金的價格高於其資產淨值時，機構投資者將會在一級市場申購黃金ETF基金份額，然後在二級市場以高於資產淨值的價格賣出以賺取價差；另一方面，當黃金ETF基金的價格低於其資產淨值時，機構投資者則會在二級市場以低於資產淨值的價格大量買進黃金ETF基金，然後在一級市場贖回黃金資產獲利。市場套利行為最終會促使黃金ETF基金一級市場和二級市場價格趨於一致。

　　(三)黃金ETF基金的投資方法

　　黃金ETF基金的投資方法一般分為“全部投資於實物黃金”和“大部分投資實物黃金和少量投資流動性資產”兩類，黃金ETF基金的發起人一般依據自身條件選擇不同的投資方法。

　　1、全部投資於實物黃金

　　歐洲和美國的黃金ETF基金一般將全部資產配置為實物黃金，基金本身既不能借款支付日常開支，也不能投資流動性資產。因此，黃金ETF基金本身的投資策略為被動式的管理方式，不會關注黃金價的短期獲利機會，從而嚴格限定了基金的經營活動。

　　2、大部分投資實物黃金和少量投資流動性資產有部分國家的黃金ETF基金通常採取“大部分投資實物黃金+少量投資流動性資產”的投資策略，因此需要選擇流動性資產和決定黃金投資比例。在“少量流動性資產”的投資範圍上，各個黃金ETF基金規定不同，但一般選擇貨幣市場票據或者債券。

　　對於將所有資金投向實物黃金的黃金ETF基金來說，儘管該種ETF基金的收益必定等同於實物黃金收益，但由於資產組合全部為黃金，一般需要賣出黃金來滿足日常的流動性需求。因此，部分黃金ETF基金也允許現金申購贖回。