黃金市場在8月強勁反彈後，第三季度末表現轉弱，原因是債券收益率大幅攀升，持續侵蝕這一無收益資產的吸引力。不過，FOREX.com市場分析師法瓦德·拉紮克紮達（Fawad Razaqzada）認為，儘管短期面臨逆風，金價在2026年最後一個季度的下行空間可能有限，年底前仍有望重新走強。

截至第三季度末，金價有望錄得約4%的季度漲幅，儘管價格仍守在每盎司4,100美元上方這一關鍵支撐位，但已較上月接近4,700美元的高點明顯回落。與此同時，10年期債券收益率已上升87個基點至5.27%，創下約20年來最高水準，這也是近期黃金承壓的重要原因。

收益率飆升壓制金價

拉紮克紮達表示，第三季度金價大部分時間都在4,000美元至4,500美元區間內震盪，波動率收窄，反映出投資者在“逢低買入”與“做空黃金”之間猶豫不決。一方面，法定貨幣在通脹壓力下持續貶值；另一方面，美元走強和債券收益率上升等傳統宏觀利空因素又在施壓黃金。

他指出，債券收益率飆升無疑提高了持有零收益黃金的機會成本，但還不足以引發更劇烈的拋售。正因如此，在本應更艱難的宏觀環境下，黃金仍能保持相對穩定，這讓他對四季度金價前景“謹慎樂觀”。

拉紮克紮達還提到，如果霍爾木茲海峽重開達成某種協議，央行可能推遲或暫停加息，這反而可能為黃金提供支撐並推動金價走強。

美聯儲仍是核心變數

在當前環境下，他認為黃金的主導驅動因素仍是美國貨幣政策。市場目前繼續計入年底前至少還會有一次加息。不過，真正的關鍵在於美聯儲是否能夠重新控制通脹。

他表示，如果投資者對美聯儲及其控制通脹或收益率的能力失去信心，“美元貶值交易”可能重新回歸，這將利好黃金、白銀和比特幣，也可能利好那些財政紀律優於美國的國家貨幣。

除利率和債券收益率外，拉紮克紮達認為，四季度央行需求料將繼續為黃金提供堅實支撐。他預計，第三季度剩餘時間內央行購金可能仍在持續，而鑒於債券市場面臨的壓力，不排除年底前主要央行進一步分散配置、增持黃金並減少對美國國債的依賴。

他指出，目前沒有明顯跡象顯示央行在今年最後一個季度會減少購金。如果買盤延續，投資者和投機者可能會通過ETF、現貨和期貨提前“搶跑”央行需求，從而推動金價進一步上行。額外的央行買盤也有望抵消美元或收益率進一步走強帶來的負面影響。

技術面仍指向長期上行

從技術面看，拉紮克紮達表示，儘管黃金短線仍面臨壓力，但長期上升趨勢並未改變。金價此前自4,000美元關鍵位置快速拉升，這一水準已成為重要的長期支撐區域。

自8月初那輪上漲以來，金價已在一個看似下降三角形的形態內回落數周。該形態通常被視為看漲延續形態，若要確認這一結構，金價需要向上突破三角形上沿，並在突破後吸引進一步的技術性買盤。

他認為，三角形上沿目前位於4,400美元附近，這將是四季度需要重點關注的關鍵價位。若金價有效突破該區域，初步目標可能指向4,500美元，隨後是4,700美元一帶；後者略高於8月創下的4,696美元高點。若金價能夠站穩在該水準上方，5,000美元將成為下一個明顯的看漲目標。