Natixis美國首席經濟學家Christopher Hodge表示，通脹將是美聯儲在2026年剩餘時間裏的首要關注點，但這並不意味著貨幣政策會立刻轉向。他預計，在新一屆美聯儲領導層下，利率大概率維持不變，原因是決策層仍在觀察關稅、能源衝擊等外部價格壓力如何傳導至核心通脹。

Hodge曾任紐約聯儲首席經濟學家以及美國財政部歐洲和歐亞事務副主任。他在接受採訪時表示，美聯儲當前的反應函數在短期乃至更長時間內都明顯偏向通脹，這與過去五年通脹始終未回到目標水準有關。過去兩年價格壓力主要來自關稅和能源衝擊，而美聯儲需要區分一次性外生衝擊與國內生成的通脹動力。

通脹仍是核心變數

Hodge認為，當前更值得關注的是國內通脹動力並未明顯升溫。他指出，住房在消費者價格指數（CPI）中的權重約為35%，而即時指標顯示住房通脹未來幾個月可能繼續保持溫和，甚至略有走軟。與此同時，工資增速約在3%至3.5%之間，這一水準與約2%的通脹目標相匹配。

基於上述判斷，Natixis預計由沃什（Kevin Warsh）領導的美聯儲將繼續維持利率不變，等待外部價格壓力逐步消退。Hodge稱，在更清楚瞭解這些外生衝擊如何傳導至核心通脹之前，採取觀望立場是更審慎的做法，因此其預測中包含貫穿2026年的延長暫停期。

沃什的鷹派立場引發討論

談及新任美聯儲主席沃什對前瞻指引的謹慎態度，以及其拒絕參與點陣圖的做法，Hodge認為在當前經濟環境下，這種做法有其合理性。他表示，前瞻指引在某些情況下是有效工具，但在眼下這種不確定性較高的環境中並不適用，連那些認可前瞻指引作用的政策制定者也不會認為現在是使用它的合適時機。

不過，Hodge也提醒，沃什在上任初期可能過於鷹派，這可能讓他在未來面臨更大的政策約束。如果未來兩次CPI讀數高於預期，美聯儲是否會因為此前立場過於強硬而被迫採取行動，將成為一個現實問題。他表示，月度數據本身波動較大，不應過度解讀單月表現，但在當前鷹派預期較強的背景下，若通脹再度抬頭，美聯儲是否還能選擇不加息，仍是一個開放性問題。

Hodge還提到，沃什在職業生涯中一直總體偏鷹派，近期表態更像是回歸其一貫立場，而非單純為了向總統特朗普展示獨立性。他指出，沃什在2017年和2025年兩次角逐美聯儲主席時都曾表現出更偏鴿派的一面，但這更像是對不同受眾的表達方式。Hodge認為，沃什近期的言論確實可能在其與同僚之間製造一定張力，但從其長期立場看，這更像是“回歸均值”。

Hodge還表示，從6月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議以來，核心個人消費支出（PCE）數據好於預期，油價回落，核心GDP被下修，非農就業數據也明顯弱於預期，這些因素都不足以支持美聯儲在7月加息。他直言，如果6月沒有動手，7月加息並不在當前情景之中。

美國政策繼續推升央行購金

在黃金與全球央行儲備配置方面，Hodge認為，俄羅斯全面入侵烏克蘭是各國加速去美元化和增持黃金的催化劑，但真正推動這一趨勢持續發酵的，是美國自身的政策不確定性，尤其是貿易與制裁政策。

他表示，2022年的事件確實促使各國尋求減少對美元的依賴，但此後美國政策的反復無常進一步加劇了這一趨勢。由於美國在貿易問題上變得更難預測，其他國家的央行自然會在可行範圍內降低美元敞口，轉而增加黃金配置。

Hodge補充說，市場上並未觀察到大規模拋售美元資產的行為，更常見的是美元頭寸不再續作投資，類似一種“安靜退出”。儘管外界對美國貿易政策和財政軌跡的疑慮上升，但美國私營部門仍是全球最具活力、靈活性和創新能力的體系，這意味著美元仍將獲得一定支撐，只是官方資產需求可能略有減弱。