當華爾街因美伊達成臨時協議、霍爾木茲海峽有望重新開放而歡呼，推動油價跌至兩個月低點、美股走高之際，全球最受尊敬的宏觀策略師之一David Woo卻在接受Kitco News採訪時表示，投資者慶祝錯了方向，他們忽略了真正威脅美元的因素。

曾在美國銀行負責全球利率和匯率研究長達20年的Woo直言不諱地表示，這項協議對美國而言是一場具有歷史意義的戰略失敗，而支撐當前市場上漲的人工智慧熱潮，遠比市場表面所展現的更加脆弱。

“這可能是美國自越戰以來最大的單一失敗。”Woo表示。他將這項協議形容為“徹底讓步”，並認為其影響遠遠超出市場當前的理解範圍。

在他看來，真正受損的是美國的信譽。從國際社會的角度來看，這傳遞出的信號是：“美國是一只紙老虎。”

Woo認為，這不僅僅是一場外交談判，而可能是一個時代轉捩點。“今天，我們或許應該哀悼美國霸權時代的逐漸落幕。”他說。

黃金率先發出信號

市場似乎已經開始做出反應。

週一（6月15日），黃金連續第三個交易日上漲，收於4339美元附近/盎司，單日漲幅約2.8%。值得注意的是，在油價下跌、股市上漲的情況下，黃金這一傳統避險資產同步走強，形成了較為罕見的市場組合。

儘管過去一個月金價仍累計下跌約5%，但過去一年漲幅仍超過28%。

根據世界黃金協會數據，黃金在2025年創下53次歷史新高，全球年度黃金需求首次突破5000噸。不過，金價隨後自1月接近5400美元的高位回落至當前水準。

當被問及美國戰略地位受損最先會反映在哪類資產上時，Woo毫不猶豫地指向黃金。

他認為，近期黃金回調反而為長期投資者提供了買入機會。“任何時候如果你有機會在4000美元附近買入黃金，我都認為這是有吸引力的。”他說。

不過，他同時提醒，這一觀點適合長期投資者，短期內油價和實際利率反彈仍可能對黃金形成壓力。

對於今年春季黃金回調的原因，Woo給出了不同於市場主流的解釋。他認為，部分海灣產油國在衝突期間無法正常出口石油，需要籌集現金支付帳單，而出售美國國債可能引發華盛頓關注，因此黃金成為最容易變現的資產。“唯一剩下可以賣的，當然就是黃金。”他說。

在Woo看來，這更像是一種被迫拋售，而非市場對黃金長期價值失去信心。

全球央行仍在持續買金

無論此前拋售原因如何，長期趨勢依然指向黃金需求持續增長。

世界黃金協會數據顯示，2025年全球央行購金量達到863噸，為連續第四年遠高於2010年至2021年約473噸的年均水準。

進入2026年後，官方部門購金需求依舊強勁，僅第一季度估計就達到244噸。

去年年底，黃金按市值計算首次超過美國國債，成為全球最大的儲備資產。這也被Woo視為全球儲備體系逐漸弱化美元主導地位的重要信號。

“如果AI泡沫破裂，美元就完了”

Woo認為，當前美元強勢的真正來源並非美國經濟，而是人工智慧投資熱潮。

他表示，全球資金之所以持續流向美國，很大程度上是因為投資者需要購買美元，才能參與美國AI產業鏈，從英偉達晶片到OpenAI和Anthropic等領先人工智慧企業。“如果AI泡沫破裂，美元就完了。”Woo直言。

在他看來，AI行業正同時面臨兩方面壓力。一方面，美國政府出於國家安全考慮，正在加強對最先進人工智慧技術的監管；另一方面，中國企業推出的低成本替代方案正逐漸蠶食市場份額。

Woo質疑，今年計畫上市的一批AI企業是否能夠證明當前估值的合理性。他認為，整個AI投資邏輯都建立在這些企業持續大規模資本開支的基礎之上。

他特別指出，市場忽視了一個重要細節：美國五大超大規模科技公司第一季度合計資本支出已經出現下降跡象，而這可能在今年下半年對AI投資熱潮形成壓力。

黃金真正關注的是實際利率

Woo進一步解釋稱，黃金的核心驅動因素並非通脹本身，而是實際利率。由於黃金本身不產生利息收益，因此其主要競爭對象是美國通脹保值債券（TIPS）等實際收益率資產。

過去約三個月，美國實際利率持續上升，推動30年期美債收益率突破5%，顯著提高了持有黃金的機會成本。

不過Woo認為，實際利率上升此前同時受到兩個因素推動：戰爭導致的油價上漲，以及AI熱潮帶來的經濟增長預期升溫。

隨著油價回落，其中一個支撐因素已經開始減弱。“黃金要穩定甚至上漲，其實只需要滿足兩個條件中的一個：油價下跌，或者AI降溫。”他說。Woo認為，週一黃金接近3%的漲幅，正是這一邏輯在市場中的體現。

如果AI泡沫最終真正破裂，Woo的預測將變得更加激進。

他認為，這可能引發美國經濟衰退，美聯儲被迫將利率重新降至零附近，而黃金則會迎來爆發式上漲。“黃金將會交易在10000美元。”他說。

債務問題正在持續惡化

除了AI風險之外，Woo還對美國財政狀況表達了擔憂。他指出，美國聯邦債務規模已經逼近39萬億美元，而債務增長速度仍在加快。

根據美國國會預算辦公室（CBO）預測，美國2026財年的淨利息支出將首次突破1萬億美元，約為2020年的三倍，甚至超過醫療保險和國防支出。

Woo認為，如果美國未來在全球範圍內投入更多資源維持戰略影響力，那麼財政赤字和債務問題還將進一步惡化。

下一場危機或不再是金融危機

Woo認為，未來的風險並不一定會重演2008年的金融危機模式。在他看來，全球化催生的經濟和政治變化已經演變為當前的中美競爭格局，而未來的衝突形式可能更多體現在地緣政治領域。“下一場危機看起來可能完全不同。”他說。

對於普通投資者，Woo給出的建議相對簡單。他認為，未來幾年最重要的目標並不是賺取超額收益，而是避免重大損失。

而在黃金問題上，他依然保持明確立場。“如果你還沒有賣出黃金，我不會急著現在去賣。”他說。