凡是上漲的東西，終究會回落——通脹也不例外。近期物價飆升的勢頭或許已經見頂。

毫無疑問，美國當前正在經歷的4%以上通脹率，對家庭、企業以及整體經濟而言，都是一項沉重的“稅負”。而且，通脹也不太可能迅速放緩。

不過，有跡象顯示，5月份4.2%的年度通脹率，可能已經是本輪通脹的高點。

油價已經回落

先從油價說起。美國WTI原油價格自4月初接近每桶113美元的峰值以來，已經下跌19%，目前約為每桶90美元。

如果油價維持在當前水準——這顯然是一個很大的“如果”——那麼6月份消費者價格指數（CPI）數據可能會明顯溫和。更重要的是，油價上漲並未顯著推高除機票價格以外的其他商品和服務價格。

證據是什麼？剔除能源的核心通脹率在5月份低於預期，目前年化水準不到3%。事實上，核心通脹率更能預測長期趨勢。

目前似乎正在發生的情況是：利潤充裕的企業正在自行消化與油價上漲相關的成本壓力，以免進一步提價嚇跑消費者。

Fifth Third Commercial Bank首席經濟學家Bill Adams表示：“這可能表明，企業認為消費者不願意或無力承受進一步的成本上漲。”

關稅對物價的影響正減弱

與此同時，2025年特朗普關稅對物價的影響似乎正在越來越弱。美國最高法院已經推翻了其中最嚴厲的關稅措施，而特朗普政府還面臨更多法律挑戰。

關稅影響減弱的跡象，體現在商品價格趨軟上，包括傢俱、家電、新車等。

截至5月的12個月內，商品價格上漲1.1%，低於去年秋季1.5%的近期峰值。今年以來，商品價格幾乎沒有上漲。

NISA Investment Advisors首席經濟學家Stephen Douglass表示：“看起來關稅傳導已經完成。”

目前最大的痛點可能是服務價格。服務價格的年度漲幅從1月份2.9%的五年低點升至5月份的3.4%。租金上漲發揮了主要作用，而租金是家庭最大支出之一。由於燃料成本上升，機票價格也大幅上漲。

勞動力成本似乎得到控制

另一個較少被注意到的因素，是特朗普政府打擊非法移民導致部分服務成本上升。由於勞動力短缺且需求持續高企，草坪護理、寵物護理和洗衣服務等專案的價格漲幅超過往常。

好消息是，從更廣泛角度看，勞動力成本似乎得到了較好控制。勞動力通常是企業最大的開支，也是美國通脹大幅爆發的主要來源。

事實上，疫情後通脹飆升的一個關鍵因素，就是勞動力成本快速上漲。

那麼現在呢？工資增長正在放緩，而在招聘放緩、人工智慧興起的環境下，工人的議價能力有限。截至5月的12個月內，時薪上漲3.5%，與2020年疫情暴發前以來的最低增幅持平。

事實上，工人工資上漲速度低於物價上漲速度。這也有助於解釋，為什麼美國人如此抗拒為商品和服務支付更高價格，並在無意中幫助抑制通脹。

2%的通脹率近在眼前？

那些開車上班的人，幾乎沒有其他選擇，只能接受當前加油站的價格。但在多數其他消費專案上，他們擁有更大的選擇權。

這是否意味著2%的通脹率近在眼前？遠非如此。

不過，除非中東暴力衝突大幅升級並再次推高油價，否則本輪通脹不太可能進一步惡化。

FHN Financial首席經濟學家Chris Low寫道：“如果油價繼續回落，5月份4.2%的通脹率將是今年的峰值。”