瑞銀（UBS）表示，即便伊朗戰爭結束，大宗商品價格仍有望維持強勁走勢，受供需失衡與地緣政治風險支撐。該行認為，黃金作為對沖通脹與宏觀風險的重要資產，長期前景依然樂觀，價格有望在2026年升至5900至6200美元區間。

瑞銀大宗商品分析師Giovanni Staunovo在最新報告中指出，伊朗局勢及霍爾木茲海峽風險持續為商品市場帶來上行壓力，尤其是原油價格和波動性顯著上升。

他表示：“我們仍然看好大宗商品的上行空間，這主要受到供需失衡、基本面因素以及持續的地緣政治風險推動。”

報告指出，在對伊朗發動打擊前，布倫特原油價格約為72美元/桶，而目前已升至約102美元。

與此同時，黃金價格目前較今年1月的歷史收盤高點仍低約13%，主要受到利率預期上升帶來的壓制。

整體來看，以瑞銀CMCI綜合指數衡量，大宗商品今年以來已上漲約17%。

商品上漲的核心邏輯

Staunovo指出，即便地緣政治風險溢價未來逐步消退，大宗商品的基本面仍然具有支撐。

一方面，多國原油產品庫存處於低位，可能需要通過更高價格來抑制需求，直至庫存恢復。

另一方面，銅和鋁等工業金屬未來也面臨供應短缺風險，而電氣化趨勢將持續推動長期需求增長。

他表示，在供需失衡或宏觀風險（如通脹和地緣衝突）上升時，大宗商品通常能夠實現較強回報。

黃金：短期承壓，長期仍看漲

瑞銀認為，黃金的近期表現相對疲弱，未能突破5200美元上方，這與其傳統避險屬性形成對比。

分析指出，這與歷史情況類似——在衝突初期，黃金往往上漲，但隨著美聯儲加息或市場流動性需求上升，價格會回落。例如：

- 俄烏衝突初期黃金上漲15%，隨後因加息回落15%-18%

- 海灣戰爭和伊拉克戰爭期間，黃金也曾分別上漲17%和19%，隨後回落

瑞銀強調，黃金更多是對沖宏觀與貨幣風險（如貨幣貶值、財政赤字、經濟放緩），而非單純對沖戰爭本身。

短期來看，油價上漲帶來的通脹壓力以及美元走強，對黃金構成壓制。但隨著利率預期回落，黃金仍有望迎來更大上行空間。

瑞銀預計，黃金價格有望在2026年上漲至5900至6200美元/盎司，意味著仍有約20%以上的上漲空間。

投資策略：從黃金走向“廣義商品配置”

瑞銀建議，對於偏好黃金的投資者，可以在投資組合中配置一定比例以對沖系統性風險。

而對於已經持有較大黃金倉位、且擁有較高浮盈的投資者，則應考慮擴大商品配置範圍，包括銅、鋁以及農產品等，以實現收益來源多元化。

需求與結構性支撐

瑞銀還指出，黃金需求的基本面依然穩固。一方面，ETF資金流出已趨於穩定，對沖基金的淨多頭倉位有所上升；另一方面，各國央行持續增持黃金，同時亞洲收入增長也在推動黃金珠寶需求。此外，全球範圍內政府債務水準高企，以及去美元化趨勢的推進，也將在中長期持續支撐黃金需求。