週四（2月12日）紐約時段，黃金在跨市場“風險撤離”中突遭拋售，盤中一度出現快速跳水。市場人士稱，部分交易者在美股尤其是科技股下跌之際，被迫賣出金屬頭寸以補足保證金或回籠流動性，白銀、銅等工業與貴金屬同步大幅回落，形成典型的“流動性驅動型”下跌。

美市尾盤，現貨黃金下跌3.2%或162.57美元，收報4921.77美元/盎司，盤中黃金最大跌幅一度達到4.1%。

（圖源：FX168）

白銀下跌10.67%至75.282美元/盎司，盤中一度暴跌11%。倫敦金屬交易所（LME）銅價一度下跌2.9%，隨後均出現一定程度的跌幅收窄。美元方面，彭博美元即期指數小幅上漲0.1%，對金屬價格也構成邊際壓力。

（圖源：FX168）

以下為本次暴跌背後的潛在原因：

1、“風險撤離” 補保證金：避險資產也會被賣

本輪金屬急跌的直接背景，是金融市場同步出現“避險（risk-off）”情緒。美國科技股再度走弱，市場重新擔憂：巨額AI投入能否如預期般兌現回報、並避免對行業商業模式與就業造成衝擊。在這種環境下，部分投資者需要從商品（包括貴金屬）中撤出資金以覆蓋權益倉位損失或提高帳戶流動性，同時也有資金轉向美債等傳統避險方向。

MKS PAMP SA的Nicky Shiels表示：“事情發生得非常快，更像一次‘風險撤離’式的動作。”她強調，在極端市場壓力下，即使是黃金這類避險資產，也可能因為投資者“急需流動性”而被拋售——這並不罕見，尤其當跨資產波動率迅速抬升時更容易出現。

2、漲太猛後的獲利了結：情緒與動量交易放大波動

除流動性因素外，市場也在進行獲利了結。此前金銀經歷了一輪“強勢且帶有投機性”的上漲，部分漲勢由情緒與動量資金推動。當行情缺乏新的催化劑、且風險偏好突然轉弱時，動量交易往往會在關鍵價位被擊穿後迅速反向，放大跌幅。

盛寶銀行大宗商品策略師Ole Hansen指出，黃金與白銀的交易仍有很大比例由“情緒與動量”主導，“在這樣的日子裏，它們往往會更吃力”。

回溯走勢，自2024年以來金銀的強勁上行在上月進一步加速，動量資金推動金屬價格頻創新高，但這一節奏曾在1月29日突然被打斷——當天黃金出現十餘年來最大單日跌幅之一，白銀更錄得紀錄級別的單日重挫。此後金銀大多在相對狹窄區間內震盪，但波動率維持偏高，顯示多空都在等待新的“定價錨”。

3）演算法/系統性賣盤被指是“推手”：CTA式去風險或在關鍵位觸發

多位市場觀察人士認為，週四的急跌帶有明顯的“程式化/系統性”特徵：在股市風險撤離的氛圍擴大後，金屬出現類似“空氣口袋”式的下墜，更像是策略資金在關鍵水準失守後快速去風險（de-risking）。

Forex.com分析師Fawad Razaqzada認為，這種突然下跌“並不意味著黃金即將進入持續性下行趨勢”，但確實提高了短期維持高波動的概率。他指出，市場已清理掉一部分下方流動性口袋，接下來更關鍵的是觀察價格在關鍵技術位附近的表現來判斷下一步方向。

此外，白銀市場還有一個“結構性放大器”——期權與ETF相關交易。市場上有跡象顯示，iShares Silver Trust（全球最大白銀ETF之一）中，5月/6月的特定看漲期權（125行權價）成交活躍，部分投資者在前期高位買入後選擇賣出合約了結，可能進一步加大了白銀當日拋壓。

4）CPI前“倉位平衡”與“洩露傳聞”攪動情緒：但尚無依據

在宏觀層面，交易員正把焦點轉向週五公佈的美國通脹數據（核心CPI等），以判斷美聯儲利率路徑。一般而言，利率下行有利於不生息的貴金屬，但在數據落地前，市場往往會出現“降杠杆、調倉位”的防禦動作。

Kitco分析師Jim Wyckoff表示，週四的部分賣壓可能來自於投資者在CPI發佈前進行的倉位調整；同時，市場還出現“CPI數據可能被提前洩露、且數值偏熱”的傳聞，但截至目前這一說法沒有事實依據。

他補充稱，市場當前的主流預期是：1月CPI同比約為2.5%，核心CPI同比也約為2.5%；而去年12月CPI同比為2.5%，核心CPI同比為2.6%。這或許會重新點燃部分降息押注，從而對黃金形成利好。

市場仍有“看多底色”：多家機構維持金價中長期上行判斷

儘管短線遭遇劇烈回撤，但不少機構仍認為黃金的中長期上行邏輯尚未被破壞，理由包括：地緣政治不確定性、對美聯儲獨立性的討論、以及全球資產配置對傳統貨幣與主權債的偏好變化等。一些銀行仍維持對金價年內進一步上行的預期區間。

綜合來看，週四金屬的急跌更像一次由跨資產波動觸發的“流動性擠壓 動量去風險”事件：在美股走弱與關鍵宏觀數據公佈前夕，市場先選擇降低風險敞口，導致貴金屬也短暫加入被動拋售行列。接下來，週五通脹數據與金銀在關鍵技術位附近的表現，將成為判斷波動是否延續、以及行情是否重回趨勢的核心線索。