週一(4月7日)亞市，黃金價格一度跌破2990美元，但隨後反彈縮小跌幅。美國總統特朗普貿易戰引發的拋售加劇。由於擔心特朗普貿易戰將引發全球經濟衰退，震驚的投資者紛紛湧入美國國債市場，至少目前他們忽略了同樣的懲罰性關稅可能引發另一輪通脹風險。

(來源:FX168)

在美國政府債券上漲導致兩年期國債收益率觸及2022年以來的最低水準之後，交易員們正在為進一步上漲做準備，並認為美聯儲採取最激進的降息措施以防止經濟停滯的可能性更大。

儘管短期內看漲情緒可能是合理的，但AlphASImplex Group的Kathryn Kaminski表示，專注於經濟增長放緩的投資者忽視了美聯儲主席鮑威爾關於關稅對通脹影響的評論，這將自食其果。

AlphASImplex首席策略師兼投資組合經理Kaminski表示：“市場對經濟增長放緩和需求破壞的可能性反應強烈。這應該會讓美聯儲陷入困境，他們可能會基於經濟增長放緩而降息，但通脹可能會使這一過程變得更加複雜。市場似乎越來越傾向於將關稅消息視為非常糟糕的消息，我們認為現在做多債券是正確的選擇。”

(來源:Bloomberg)

彭博社解釋，滯脹(Stagflation)指的是經濟放緩和物價上漲，將顛覆債券市場。鮑威爾在週五的講話中承認，關稅可能會使政策實施變得困難。

Kaminski續稱：“儘管關稅很可能至少會導致通脹暫時上升，但其影響也可能會更加持久。”

他重申，美聯儲並不急於調整利率。

儘管如此，與美聯儲2026年會議相關的期貨合約活動已從預計不到3次降息，變為12月的近4次降息。上周進行的其他期貨交易預計，美聯儲可能只會緩慢採取行動，這一結果最終將導致明年降息幅度更大。

這種立場表明美聯儲官員處境艱難，因為他們關注的是關稅實施帶來的短期通脹衝擊。

摩根士丹利首席美國經濟學家邁克爾·加彭(Michael Gapen)就提出了這一觀點，他將下一次降息時間從6月推遲到明年。

摩根大通資產管理公司投資組合經理Priya Misra提到：“美聯儲等待降息的時間越長，他們需要採取的降息總量就越多。”

“儘管承認關稅似乎會比預期的更大，但(鮑威爾)似乎更關注對通脹和通脹預期的潛在影響，而不是增長。值得注意的是，他沒有提到金融市場或金融狀況；美聯儲看跌期權的執行價格似乎還遙不可及，”彭博宏觀策略師卡梅倫·克裏斯(Cameron Crise)說道。

自上周三以來，投資者顯然一直在債券市場避險，因為他們押注美國可能陷入經濟衰退。在特朗普公佈對美國貿易夥伴徵收關稅後，對政策敏感的美國國債收益率一度下跌逾0.4%。

這使得2年期國債收益率接近3.5%——這是自2022年9月以來的最低水準。與此同時，10年期國債收益率自10月份以來首次短暫跌破4%。

(來源:Bloomberg)

太平洋投資管理公司(Pacific Investment Management Co.)集團首席投資官丹尼爾·伊瓦斯辛(Daniel Ivascyn)表示：“我們正處於一個極度宏觀不確定的時期。鑒於通脹已經上升並且可能繼續上升，這次衝擊的性質與過去幾十年的其他衝擊不同。”

美國3月份消費者物價通脹數據將於週四公佈。預計年度數據仍將高於美聯儲2%的目標，但該數據未考慮關稅的影響。

市場中有人在爭論外國是否會減少購買美國國債以進行報復。根據美國政府的最新數據，中國和日本是美國主權債務的最大海外持有者，前者已連續三年削減美國國債儲備，而日本的美國國債儲備也出現下降。

上周，美國兩年期國債通脹預期飆升至2022年以來的新高，美聯儲密切關注這些指標，以幫助指導其貨幣政策決策，因為他們表示這些指標可以推動實際通脹的變動。

鮑威爾早在2019年就曾稱通脹預期是“實際通脹的最重要驅動因素”。

通常，人們更看重長期通脹預期，因為它們被認為排除了短期噪音。美聯儲五年期遠期通脹率是其青睞的長期通脹預期市場指標之一，目前約為2.3%——而今年1月份的峰值為2.47%。

Wisdom Tree固定收益策略主管Kevin Flanagan表示：“這是一個非常不穩定的局面，結果也不是一成不變的，這給我們未來的市場帶來了極大的波動。如果美國國債收益率要繼續下跌，就需要看到經濟開始崩潰。但另一方面，通脹會是多少呢？”