在剛剛過去的國慶休假期間，國際金價創下三年以來最大的周度跌幅，與國際金價聯動的國內金價當然無法獨善其身，下跌至今仍沒迎來像樣的反彈。目前，上金所的黃金T+D報272.49/克。然而金價短期內的暴跌，令黃金資產的配資問題再次引起投資者的關注。

從中長期來看，決定黃金價格長期趨勢的是它的根本屬性——信用對沖。這個屬性表現為金價的長期波動與實體信用和貨幣信用反相關，也就是全球經濟增長格局和美元體系的穩固性是驅動黃金價格在長期走勢的根本因素。

在這種根本屬性的催化下，金價與經濟運行周期存在以下的關系：在經濟的復蘇和繁榮周期

，黃金實際持有收益率普遍趨于下行；而當經濟進入衰退階段后，黃金價格的波動幅度和頻率都明顯加劇，黃金資產價格逐步進入長期牛市。從而言之，黃金從衰退晚期蕭條期都較其他商品表現出非常明顯的超額收益，如下圖。

黃金價格波動與經濟周期的關系

從短期而言，決定黃金資產相對收益的核心因素是全球風險偏好，市場避險情緒和悲觀預期對黃金價格波動影響顯著。

從2008年的金融危機為起點，全球經濟長波衰退與世界經濟結構問題接踵而至，由技術、人口、資源稟賦以及政治環境等長期因素決定的經濟潛在增速的下滑已經不可避免，而世界經濟體相繼進入負利率時代也標志著本輪凱恩斯主義的需求刺激已經走向盡頭。

展望4季度，全球經濟政治可謂問題叢生，而歐洲將成為風險事件的主要源頭：英國退歐進程的推進、意大利修憲公投、歐洲銀業不良資產問題發酵，在加上美國總統大選等主要政治風險事件都可能引發新的黑天鵝事件，為金融市場帶來進一步的動蕩和全球避險情緒的升溫。綜上，黃金中長期上漲的邏輯仍然堅實，金價繼續調整的空間不斷收窄，金價在四季度后半程有望重拾升勢，投資者不妨逐步增持黃金資產，以增強資產配置的穩定性。

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